同时公司公布中期分红方案，拟每10 股派发1 元现金股利。
    简评
    传祺2Q 销量拖累营收，业绩小幅增长符合预期。
    1H18 营业收入367.06 亿元，同比增长5.91%；归母净利润69.13亿元，同比增长11.82%；扣非净利润66.35 亿元，同比增长8.39%；毛利率22.29%，同比降低0.35pct。其中，2Q18 营业收入175.09亿元，同比降低1.49%；归母净利润30.33 亿元，同比增长28.85%；扣非净利润28.33 亿元，同比增长21.94%；毛利率19.84%，同比降低1.67pct。综合来看，1H 营收增速较去年同期下降明显，主要受累于行业整体增速放缓、2Q 自主品牌销量同比下滑7.99%；毛利率1H 同比较稳定，但2Q 因自主品牌销量下滑、清理GS4库存及补贴经销商，导致单季度毛利率下滑明显；净利润增速高于营收增速，主要得益于合资品牌逆势增长，投资收益较上年同期增加4.27 亿元，增幅9.12%。
    广汽自主增速放缓，合营企业盈利能力稳定。
    1H18 公司合计销售汽车101.68 万辆，同比增长5.5%，高于国内乘用车行业平均增幅0.9pct。其中，广汽自主受2Q 传祺GS4 换代、老款GS4 去库存促销影响，销量为26.82 万辆，同比增长6.90%，实现营收288.07 亿元，同比提升5.75%，毛利率同比下滑2.39pct 至19.24%，增速较去年同期明显放缓。上半年公司合资品牌销量及盈利能力稳中有升，合营企业中除广汽菲克由于大指挥官销量低于预期收入下滑35%以外，广汽本田销量为33.89万辆，同比增长5.49%，收入449.33 亿，同比增长8.88%，尽管上半年销量受老雅阁停产而新雅阁“慢热”以及CRV“机油门”事件影响增速放缓，ASP 受益于冠道及奥德赛销量占比提升提高；广汽丰田销量为25.54 万辆，同比增长16.37%，营收372.06 亿元，同比增长19.35%，主要得益于换代凯美瑞和雷凌带来的新一轮产品周期，以及汉兰达销量稳健提升，下半年随着销量爬坡有望加速；广汽三菱销量为7.52 万辆，同比增长38.64%，主要受益于欧蓝德销量快速增长。
    受益新车周期 2H 有望加速，新能源稳步推进期待放量。
    下半年，公司两款自主品牌新车上市，即新款传祺 GS5（预计 10 月上市）和传祺 GM6（预计 12 月上市），有望为广汽自主带来销售增量；合资方面，新雅阁 6、7 月单月销量分别达到 1.44、1.33 万辆顺利度过慢热期，新凯美瑞、雷凌、欧蓝德等爆款车型有望延续势头，新车周期支撑合资销量增速；整体来看，公司全年汽车销量相比 17 年增长 10%的目标可期。新能源方面，广汽新能源于上半年构建了“25 小时体验中心+城市展厅+混营店”营销服务新业态，实现销量 6301 辆，同比大幅增长，广汽智联新能源汽车产业园目前已落实 70%项目，随着下半年 GE3 530 和 iX4 两款新能源车型上市，年底广汽新能源整车工厂建成投产、广汽宁德时代电池合资项目动工，广汽新能源有望于 2H18 至 19 年继续放量。
    盈利预测
    1H 合资品牌整体表现稳中有升，广汽自主仍处于调整期，考虑到 2H 本田机油门事件影响逐步弱化，广汽自主及合资品牌将逐步迎来新品周期，我们预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 1.26、1.40、1.56 元，对应 PE 8X、7X、6X，给予“增持”评级。
    风险提示
    行业增速低于预期；新车型销量不及预期；竞争格局恶化超过预期。