评论：
    1、中报业绩符合预期，日系合资品牌保持强势，静待下半年传祺回暖
    业绩情况： 上半年营收367 亿（+5.9%），归母净利润69.1 亿（+11.8%），其中Q2 单季度净利润30.5 亿（同比+28.7%），增速较高主要因17 年Q2 净利润受资产减值影响，基数较低，若剔除资产减值影响，Q2 归母净利润同比增速（-2.5%），而18 年将不再有一次性高额资产减值损失。
    利润拆分：半年报中广汽乘用车净利润约22.8 亿，传祺品牌虽受产品换代影响销量增速放缓，但单车盈利仍保持稳定；投资收益51.2 亿（同比+9%），日系品牌强势（广丰、广本、广三）带动投资收益持续提升。
    毛利率：乘用车业务毛利率19.24%（同比下滑2.39 百分点），汽车贸易毛利率16.34%（同比增加6.48 百分点），金融业务毛利率53.24%（同比增加7.42 百分点），主业毛利率下滑主要成本上升所致，其他版块业务受益规模效应凸显和产品组合不断丰富、销量持续增长，毛利率提升明显。
    三费率：销售费用率和管理费用率Q2 环比Q1 变化不大，同比增速较高，主要因去年同期季度差异较大（前低后高），而今年费用率将对平滑，预计下半年费用率环比持平或略增，同比增速降低。
    研发支出：半年度研发投入17 亿，同比去年同期增加2.38 亿，继续加强自主研发和创新能力建设。
    分红：公司向全体股东派发每10 股1 元（含税）中期现金股息，总额约10.21元，同比增长57%。
    2、伴随新产能释放和新车型上市完毕，预计下半年销量将稳定增长
    18 年新产能：广汽丰田新增 10 万辆/年产能，广汽乘用车新增 2 万辆/年产能，上半年已爬坡完毕。新车型方面，传祺新车型GA4、GM8，同时 GS4 中改款上市，并且在7 月底旧款库存基本清除完毕，预计8 月开始销量环比提升，同时还有GS5 全新换代，年底推出中型MPV GM6；广本雅阁第十代和全新锋范上市带动销量稳步增长；广丰全新第八代凯美瑞销量大幅增长，提货周期一度达到3 个月，同时新款SUV CH-R 上市，叠加汉兰达终改款，预计下半年保持高增速；广菲克7 座版本SUV K8；广三年底出全新SUV ，NX 上市。我们认为上半年受产品换代和SUV 细分市场下滑，公司部分车型销量受影响，随着下半年换代完毕，销量环比提升。
    3、深度布局智能网联，看好长期保持领先地位
    新能源和智能网联方面，公司规划了40 万产能，20 万的工厂19 年底建好，产业园配套电机电控智能网联，打造全新纯电动平台，2020 年新能源汽车销量有望达到10%占比，目前项目推进正常。同时，公司陆续与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等公司签署战略合作协议，深度布局新能源和智能网联，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。
    4、盈利预测与评级
    我们认为，二季度由于SUV 细分行业下滑、传祺换代等因素影响，传祺销量增速略微放缓，随着GS4 改款上市叠加广丰广本销量强势，预计下半年销量仍能维持稳定增速，净利润预测为2018-2020 分别为：预计18-20 年净利润137/153/172 亿，EPS1.34/1.50/1.69 元，其中广汽H 对应18 年PE 仅为4.7X，维持强烈推荐-A 评级。
    风险提示：SUV 销量不及预期。
              汽车销量不及预期，新产能释放不及预期。