公司Q2 毛利率为20.9%，同环比分别下降1.1pct、4.6pct；净利率为17.2%，同比提升3.9pct，环比下降2.9pct。费用率方面，公司Q2销售费用率同比提升1.8pct，管理/财务费用率均同比下降1.0pct。此外，公司拟派发中期股息每10 股1 元的现金红利。
    上半年广丰销量快速增长，广本销量较稳定，自主品牌增速有所放缓
    根据产销快报，上半年广汽乘用车销售26.8 万辆（YoY+6.9%），主要由于新车型GS3 快速爬坡所致，此外GA4、GS7、GM8 销量趋势向好；合资品牌中广汽丰田销量快速增长，上半年销售21.9 万辆（YoY+16.4%），主要由于凯美瑞、雷凌销量大幅增长贡献；广汽本田销量增速总体平稳，上半年销售33.9万辆（YoY+5.5%），冠道、凌派等车型销量表现较好；广汽三菱上半年销售5.4 万辆（YoY+38.6%），与欧蓝德销量大幅增长有关；广汽菲亚特上半年销售10.8 万辆（YoY-35.2%），主要由于老车型自由光、自由侠等销量大幅下降有关，4 月Jeep 大指挥官上市，目前处于爬坡期，或对广菲克销量有所提振。
    自主、合资品牌新车丰富，智能网联新能源业务扎实推进
    根据公告，18 年公司共推出17 款全新/改款车型，其中新车型包括传祺GA4（已上市）、GM6、GS4 EV 等自主品牌及C-HR（广丰）、讴歌RDX（广本）、七座SUV K8（广菲克）等合资品牌。战略布局层面，上半年公司与蔚来成立合资新能源公司，与爱信、滴滴、宁德时代、小马智行等多个伙伴开展战略合作，逐步向新能源、智能网联、移动出行等趋势性领域布局，向“三电”技术、变速箱、V2X/5G 应用等上下游关键技术领域渗透。
    投资建议
    公司将继续受益新车周期，自主品牌销量持续增长，规模效应有望带来量利齐升，合资品牌增长稳定性好，持续贡献投资收益。公司分红率多年维持稳定，估值处于较低水平。我们预计公司18-20 年EPS 为1.3/1.5/1.7 元，对应当前股价的PE 为7.9/6.8/6.0 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期；汽车行业景气度不及预期；行业竞争加剧。