上半年毛利率同比降低1.2pct，主要受新并入沙发业务毛利率较低、原材料价格和汇率因素影响。上半年公司每月策划全国性营销活动导致销售费用率同比增长3 个百分点至16.5%。
    自主品牌业务高速增长，沙发业务成新助力
    分业务来看，上半年公司自主品牌业务/酒店工程业务/ODM（/OEM）业务/ 影视业务分别实现收入7.3/1.3/6.8/0.8 亿元， 分别同比增长50%/22%/34%/1.1%。M&D 沙发业务实现收入2.2 亿元，占总收入比达12.0%，为上半年收入一大助力。上半年公司喜临门门店新增280 多家合计超1700 家，“M&D”门店新增20 多家合计超300 家，渠道稳步拓展。
    投资建议和盈利预测
    看好公司（1）渠道持续拓展助力自主品牌高速发展；（2）连续三年中标恒大，尚品宅配、欧派等客户稳定合作，工程业务稳健前行；（3）以“夏图”和“M&D”高端品牌进军沙发市场，丰富产品矩阵，为新收入增长点；（4）设立海外子公司，全球化战略推进，同时预计能在一定程度上减少贸易风险；（5）子公司晟华影视董事增持显示信心，推出优质影视助力高增长。预计公司2018-2020 年营业收入为48.1、63.1、80.9 亿元，归母净利润为3.6、5.0、6.4 亿元（YoY+25.7%，38.9%，29.0%），当前市值对应2018 年17.3XPE，维持买入评级。
    风险提示
    房地产增速超预期下行；渠道扩展低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；M&D 沙发业务扩展受阻。