深耕渠道，内销进入发展快车道：公司上市伊始主要以床垫代工业务为主，自2015年公司加强内销业务发展以来，2015-17年床垫内销自主品牌收入从4.3亿增长至13.1亿元，两年复合增速达65%，我们预计2018年起自主品牌规模将超过代工业务，成为主要利润增长点。  
        床垫更新需求将弱化地产周期：我们测算2017年我国床垫消费约707亿元，随着近年来床垫保有量不断增长，床垫更新需求将成为床垫购买的重要需求，这对于平缓地产周期将起到有利支撑。  
        历史经验来看，15年之后公司的成长性与整体房地产市场关联性已弱化：我们认为弱化的原因有二，第一、由于床垫更新需求导致地产周期被平滑，第二、公司市占率较低，通过开店、提升经销商质量等方面有效抵御地产带来的影响。  
        从渠道管理向终端管理转型：由于公司起步于代工业务，一开始对国内市场渠道管理较为薄弱，2015年之后公司销售策略逐渐转向终端市场管理，帮助经销商加快产品动销、提升经营质量等方面。  
        盈利预测与评级：公司作为国内床垫行业领军企业，自主品牌持续发力并持续保持高速增长态势，另外外销和酒店的较快增长将形成有利补充，我们预计18-19年公司净利润为3.7、5.0亿元，同比增长31.4%、33.8%，目前股价对应18-19年PE为16倍、12倍，参考同业可比公司，我们给予公司18年20~25倍PE估值，合理价值区间为18.8~23.5元，给予"优大于市"评级。  
        风险提示：房地产销量下滑风险；定制厨柜行业竞争加剧；木门项目进展不及预期。