传统快递业务方面，2018  年上半年，时效件增长稳健，经济件或受益于电商品牌化、品质化发展而加速增长，上半年经济件收入同比增长53.71%，较去年同期提升约32  个百分点。新业务方面，重货、冷运、国际等新业务收入总占比从2017年上半年的12.30%提升至2018  年上半年的16.20%，其中，重货、冷运、国际业务收入分别同比增长95.82%、47.71%和40.78%。整体来看，顺丰控股综合化转型持续推进，多元化业务布局行业领先。
        新业务拖累毛利率，期间费用有所改善。2018  年上半年，考虑到重货、冷运等新业务尚未实现盈利，成本端涨幅高于收入端（职工薪酬、外包成本分别同比增加22.99  亿和54.88  亿元），拖累公司整体毛利率同比下降2.28  个百分点至18.91%。受益于（管理费用项）职工薪酬和专业服务费的有效控制，上半年管理费用率同比下降近1  个百分点，最终期间费用率同比下降1.20  个百分点。公司上半年归属净利润实现同比增长18.59%至22.34  亿元，增速低于收入增速，主要受毛利率下滑拖累。
        二季度盈利能力环比提升。2018  年二季度，公司营业收入同比增长31.42%至219.34  亿元，毛利率同比下降2.09  个百分点（环比提升2.46个百分点），归属净利润同比增长11.62%至12.39  亿元，归属净利润率同比下降1.00  个百分点（环比提升0.81  个百分点）。
        投资建议：维持“增持”评级。顺丰控股已从商务快递领域的佼佼者，成长为具备世界级快递企业潜力的综合物流巨头。凭借着规模效益、资本投入以及技术创新搭建起来的竞争壁垒，有望成为A  股里的长期价值标的。预计公司2018-2020  年最新摊薄EPS1  分别为1.10  元、1.36元和1.69  元，对应PE  分别为38、30  和25  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：  1.  资本开支过大拖累短期盈利能力；宏观经济疲软导致商务快递需求下行；行业竞争加剧导致新业务盈利不及预期。