收入增长符合预期，经销商优化效果凸显，随着新品类及终端渠道扩张，公司将实现稳定增长。考虑地产对终端需求影响，下调2018~20年EPS至1.45(-0.04)/1.82(-0.14)/2.29(-0.28)元，给予  2019  年  20  倍  PE，下调目标价至  36.4  元。
        收入和业绩增长符合市场预期。公司  2018H1  实现营收  9.03  亿，同增25.69%；归属净利润  1.81  亿，同增  67.15%；扣非归属净利润  1.27  亿，同增  30.36%。公司  2018Q2  实现营收  5.58  亿，同增  22.68%；归属净利润  1.46亿，同增  76.07%；扣非归属净利润  0.99  亿，同增  26.92%。业绩增长符合市场预期，净利润高速增长源于主营毛利率提升、理财补贴和政府补助。
        品类扩张逐步落地，橱柜业务正式推向市场。截至  2018H1  公司衣柜收入8.83  亿，同增  25.26%，凭借经销商优化管理效果逐步释放实现了相对稳定增长，截至  2018H1  毛利率达  40.5%，同增  1.22pct。橱柜实现收入  192.79万，毛利率为  16.36%，预计下半年将继续推出新品系列。公司开发多种木门产品满足市场需求，橱柜和木门将成为公司未来重要增长方向。
        A类经销商调整卓见成效，与  TOP2  卖场实现深度战略合作。公司省会城市经销商的优化调整已经接近尾声，截至  2018H1，A  类城市经销商收入同比增长约  40%，优化所带来的业绩提升效应逐步释放。在卖场资源方面，公司与红星美凯龙、居然之家全面开展深入战略合作，协助  14  个主要城市的经销商店面进行位置优化，并同步推进存量店面翻新工作。
        风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动的风险