毛利率持续提升，费用率管控得当：公司上半年整体净利率为20.1%，较于去年同期增加4.97pct；毛利率为40.5%，较于去年同期提升1.17pct，毛利率的提升得益于公司信息化技术提升、供应商优化以及人均效能提升等因素；费用率方面，各项费用在扩张阶段仍得到较好管控，期间费用率变化不大；此外上半年公司非经常性损益同比增长4312 万元，主要系上半年公司收到政府补贴4576 万元。
    橱柜品类上市，大家居融合起步：上半年公司定制橱柜业务已上市销售，上半年橱柜业务实现收入193 万元，毛利率为16.4%；橱柜事业部已接受200个经销商的上样申请，样品覆盖率有望下半年进一步提升；定制木门按计划稳步推进，已开发平口门97 款，T 型门24 款，护墙板56 款，基本能够满足市场需求；橱柜作为全屋产品闭环，能够协同衣柜体系，木门将作为战略重点独立运营，两者通过大家居事业部的有效整合、相互引流，用多品类的全屋配套打开成长天花板。
    盈利预测与评级：公司多维提升客单价，经销商质量不断提升，渠道门店加速下沉对冲地产周期影响，由单品类向全屋扩张，打开成长天花板；我们预计2018-2019 年实现净利润4.8、6.2 亿元，同比增长37.3%、29.3%，目前股价对应18-19 年PE 为14 倍、11 倍，参考可比公司给予公司18 年20~25倍PE 估值，合理价值区间为29.8~37.25 元，维持“优大于市”评级。
    风险提示：定制行业竞争加剧，品类扩张不及预期。