具体来看：①报告期内，公司风电业务营收6.87 亿元，同比下降58.65%，主要是由风电行业增长放缓、主要企业发起价格战等因素所致。②公司直流电机业务上半年营收0.28 亿元，同比增长102.07%，主要受益于电机行业市场需求回暖，行业生产、销售、订货量都有所增长。但该业务占公司业务比例小，不足以驱动公司整体收入增长。③公司其他业务如城市轨道交通车辆牵引系统、水泵及配套产品等业务也出现了不同程度(20%-60%)的下滑，主要原因是装备制造业整体处于结构升级调整阶段，行业竞争异常激烈。
    2）公司上半年归母公司净利润同比下降-1224.71%，主要原因是公司高毛利率业务如备品备件（毛利率约为36%）、交流电机（毛利率约为29%）、风电业务（毛利率约为17%）等出现了20%-60%的业绩下滑，唯一取得收入增长的直流电机业务毛利率为负值。三费方面：①报告期内，销售费用为1.10 亿元，同比增长7.38%，较去年同期增加了21.37 个百分点，主要原因是公司为促进销售而增加费用。②报告期内，财务费用为1.60 亿元，同比增长14.31%，较去年同期增加34.95 个百分点，主要是由长期借款增加所致。
    ※ 公司是以“电传动技术”为核心发展高端装备，聚焦军工、舰船与动力产业技术。公司主要从事风力发电、大型水泵、船舶动力、电机电控等高端成套装备研制生产和销售，是国务院确立的国家重大技术装备国产化研制基地。公司实施创新驱动战略，实现从传统产业向军工、新能源、动力产业技术的转型。2017年上半年，公司联合湘电集团、湖南国企改革发展基金等战略投资者联合出资15.3亿元成立湖南湘电动力有限公司，有望成为未来舰船综合电力推进系统等军民融合业务布局平台。公司同时优化升级传统动力产业，培育打造轨道交通牵引系统、新能源汽车、电机电控等产品单元，建成了湖南省智能制造示范车间，风电变频器智能化生产水平达到国内外先进水平。
    ※ 军工业务：综合电力推进市场空间广阔，作为行业龙头有望充分受益。公司2016年完成注入大股东军品资产，并投资建设综合电力系列化/产业化项目，研制的船舶综合电力推进系统等先进技术和装备，在全球处于领先地位。综合电力推进系统能够保障舰载高功率设备的顺利运行，在降低行驶噪音、舰船加速、船舶信息化和网络化等方面具有明显优势，是未来大型船舶，尤其是海军大型舰船发展的必然趋势。目前我国海军舰船正处于批量建造时期，但大型舰船需求缺口仍然巨大，随着未来我国海军更多大型舰艇的批量建造，综合电力推进系统业务有望迎来订单集中释放期，预计未来30年市场规模近万亿。公司作为我国综合电力推进领域的龙头企业，在军船全电推业务有望充分受益。
    ※ 民品业务：军民融合提升产品竞争力，未来业绩有望快速增长。公司军民融合取得新的进展，动力产业技术与新能源业务发展强劲。代表国际先进水平的军用系统技术应用于民用船舶领域取得突破，已与福船集团签订国内首条民用综合电力系统大型起重船研制战略合作协议，为公司在民用船舶推进设备市场开辟了新的道路；地铁牵引系统、半直驱永磁风力发电机、高铁永磁驱动电机、新能源汽车电驱动系统等军民融合产业发展势头同样强劲。公司军用技术转民用不断提升产品竞争力，有望在制造业升级背景下夯实竞争力，取得快速增长。
    ※ 盈利预测与评级：考虑到公司全电推业务的巨大市场空间和公司民品业务不断发展，我们预测公司 2018/19/20 年 EPS 为0.13/0.14/0.18 元，PE 为 58/50/41 倍，给予公司“推荐”评级。
    ※ 风险提示：风机装机量不及预期；军品订单不及预期；综合电推产业化发展不及预期。