业绩增速低于申万宏源预期。公司拟以总股本 9.46亿股为基数，向全体股东按每 10 股派发现金红利 0.5 元（含税）。
    投资要点： 
    业绩增长低于申万宏源预期，但收入和归母净利润均保持快速增长。公司全年实现营收109.49 亿元，同比增长 15.24%，归属上市公司股东的净利润 1.39 元，同比增长 118.61%。
    收入增长的主要原因是：销售规模扩大，特别是直流电机销售及贸易性业务增长较大。业绩增长低于申万预期，主要由于对公司营业外收入预测偏差造成。
    三费率下降彰显管理方式转向精益，净利率提升受益营业外收入大幅增长。从利润表看，公司 2016 年综合毛利率 13.13%，较上年的 14.78%下降了 1.65 个百分点；公司 2016 年三费率 11.50%，较上年的 13.83%下降了 2.32 个百分点；公司 2016 年净利率 1.23%，较上年的0.49%提升了0.74个百分点，主要受益营业外收入超预期。公司全年营业外收入实现1.57亿元，较去年同期增长 363.70%。
    风电业务收入同比小幅下降，营收占比亦小幅下降。公司的风力发电系统业务 2016 年实现收入 52.13 亿元，较上年同期的 52.83 亿元同比下降 1.00%；实现毛利率 17.05%，较上年同期的 16.44%增加 0.61 个百分点。公司的风力发电系统业务 2016 年在营业收入中的比重为 48%，较上年同期的 56%有所下降。
    交流电机业务受制于行业发展放缓和需求疲软。公司是国内最大的火电站大型辅机电机制造商，在火力发电站辅机驱动电机等高端客户领域占据国内 50%以上的市场份额。目前受国内经济增速放缓，以及钢铁、水泥等行业产能过剩影响，公司的交流电机业务板块发展受到一定影响。2016 年，公司的交流电机业务实现营收 8.67 亿元，较上年同期的 9.85 亿元同比下降 12%；毛利率从 2015 年的 27.67%下降到 2016 年的 23.62%，下降 4.05 个百分点。
    下调盈利预测，维持“增持”评级。我们下调盈利预测，预计公司 17-19 年实现归母净利润3.56 亿元、6.23 亿元和 8.51 亿元（调整前 17 年和 18 年分别为 4.03 亿元和 6.67 亿元），对应每股收益分别为 0.38、0.66 和 0.90 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 45 倍、26 倍和19 倍。维持“增持”评级不变。
    风险提示：风电业务市场竞争激烈导致毛利率下行风险，国企改革进展低于预期