黄金珠宝产业受益于门店拓展（上半年新开21  家至1974  家），营收同比增长7.32%，度假村营收同比增长55.02%，系日本ClubMed  星野酒店开业增收影响。
        主业投资双轮驱动，业绩稳步增长。上半年归母净利润同比增长13.46%，其中2018Q2业绩同比增长16.99%至1.54  亿元。净利润增长主要系投资收益增加，剔除投资净收益影响后2018H1、Q2  公司业绩分别同比下降约75.43%、225.76%。净利润大幅下滑主要系黄金珠宝业务平台服务费上涨、日本Club  Med  星野酒店开业以及重组带来大额中介费，导致期间费用率上升1.29pp  至11.46%，剔除投资和报告期内非经常性活动带来的费用增长后，上半年和二季度营业利润增幅分别为9.99%和2.09%。
        度假村及地产拉高毛利率，净利率稳定。2018H1  公司毛利率同比提升0.29pp  主要系高毛利业务度假村业务和房产业务营收占比上升所致。净利率同比上升0.05pp  至3.52%。在销售毛利率保持稳定，期间费用率上涨的情况下，净利率能保持稳中有升主要受益于投资净收益大幅增加。
        多业态协同联动发展，叠加公司战略升级，未来业绩有望持续提升。公司围绕黄金珠宝+“商旅文”多业态发展模式，持续加码“快乐、时尚”战略核心，公司旗下“老庙黄金”、“亚一珠宝”以及数十家“中华老字号”形成独特竞争优势。随着传统业务转型升级，复星优质地产的注入以及并购重组整合完成进入常态化发展，公司“快乐、时尚”战略升级，有助于公司实现主营业务的持续增收和盈利能力的持续提升。
        盈利预测、估值和评级：预计未来三年实现归母净利润分别为31.56  亿元、35.75  亿元、37.78  亿元，2018-2020  年EPS  分别为0.81  元、0.92  元、0.97  元。当前公司超38  倍市盈率TTM  主要系重大资产重组后房地产业务未并表所致，整合完成后预计2018  年8月24  日收盘价对应PE  分别为9.0  倍、8.0  倍7.6  倍，低于行业平均水平，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：  经济下行超预期，外延并购不及预期