氟化工全产业链维持高景气度，主要产品量价齐升，带来公司业绩爆发式增长。
    从产品价格来看，公司2018 年上半年主要产品价格同比有均有明显上涨。受益于氟化工高景气，公司氟化工原料均价3770元，同比+27.86%；制冷剂均价22989 元，同比+24.27%；含氟聚合物均价61565 元，同比+32.94%；食品包装材料、石化材料、电子化学材料、基础化工产品均价同样分别同比上升+33.30%、+10.16%、+23.39%、+6.17%。
    从销量来看，公司装置未受环保影响，在行业景气时高负荷运转。氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、食品包装材料、石化材料、电子化学材料、基础化工产品等分别同比+5.27%、+19.69%、+16.49%、-0.50%、+10.26%、-18.72%、+17.60%、+13.40%，其中电子化学材料销量同比下降系公司资产转让、自2018 年5月起不再纳入合并报表范围所致，其它主要产品销量均明显上升。
    费用率方面，报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为3.16%、7.08%、-0.29%，同比-0.33、+1.08、-0.65pct。管理费用率提高主要是因为期间筹划新产能建设，技术开发费同比增加1.80 亿元。
    现金流方面，报告期内公司净经营现金流13.69 亿元，同比增长270.16%。公司经营现金流增幅超过净利润主要是由于应收款项回笼所致，充裕的现金流可改善公司财务状况、保障未来资本开支。
    制冷剂产业链价格高企，公司借一体化优势充分受益
    2017 年以来，伴随上游萤石、氢氟酸原料环保限产，同时下游需求旺盛，氟化工行业自数年来的低位徘徊中摆脱出来，行业景气度陡然反转，全产业链产品价格持续上涨。今年4 月份之后，一部分北方原料产能复产，萤石、氢氟酸价格有所回调，但整体仍处于高位。据百川资讯，2018H1 氢氟酸均价达12510 元/吨，同比大幅提升达32.77%，从原料端对制冷剂产业链形成坚强支撑。R22、R134a、R32、R125在2018H1 的市场均价因此分别达到17715、31472、25746、48541 元，较上年同期增长28.69%、16.43%、21.72%、10.44%。
    公司二代剂R22 产能10 万吨，居全国第二位；三代剂（包括 R125、R134a、R32、混配小包装致冷剂等）规模处全球龙头地位；四代剂是国内唯一实现自用技术产业化的公司。同时公司氢氟酸自给率约50%，一体化优势明显，从氢氟酸持续挺价中集中受益；未来伴随R32、R245 等项目的投产，公司制冷剂龙头地位将进一步巩固。
    从制冷剂行业格局来看，供给端，目前二代制冷剂产量已冻结，行业供给受到刚性制约；三代制冷剂则有一定技术门槛，新投放产能主要集中在行业内企业。需求端，短期看空调开工旺季再临，对制冷剂需求形成支撑；中长期看海外三代制冷剂产能加速退出，而国内三代制冷剂有望成为主流，相关生产厂商有望集中受益；且空调生产在10、11 年曾经历“家电下乡”、“以旧换新”的生产高峰，今年开始逐步进入替换周期，需求端有望长期保持旺盛。
    产能扩张提速，一体化优势进一步提升
    7 月7 日，公司宣布拟以子公司巨新公司为主体，建设10 万吨R32 项目，一期建设3 万吨，进一步提高在三代剂市场中的话语权；同时计划通过技改新增4 万吨R22 产能，用于内部生产原料，进而在含氟聚合物方面提高TFE 产能1 万吨、悬浮PTFE 装置产能1.27 万吨；计划新上7.3 万吨氯化钙项目，解决盐酸平衡问题。新项目的逐步落地将进一步延伸公司产业链，提高产品附加值。
    维持“买入”评级
    预计公司18、19 年实现归母净利润18.11 亿、19.13 亿元，对应EPS 分别为0.66 元、0.70 元，对应PE 分别11.40 X、10.79 X，维持“买入”评级。