氟环唑预计2019 年预计贡献利润1.2 亿元。
    目前氟环唑市场报价67 万元/吨，考虑到市场价格在在辉丰1500 吨产能停产前已经涨价到60 万元/吨，公司新投产产能将填补这部分市场缺口，出于保守测算，我们估计公司投产后氟环唑销售均价50 万元（不含税）。
    根据我们的模型测算，预计新产能的单吨完全成本约22 万元，可以实现单吨净利润约24 万元。按照2019 年销售量500吨，2020 年销量800 吨计算，保守估计氟环唑2019、2020 年可以实现净利润1.20 亿元和1.92 亿元。
    丙炔氟草胺预计2019 年贡献净利润1 亿元
    我们预计利尔化学1000 吨丙炔氟草胺将于2018 年下半年投产，根据公司对证监会的披露，截止2018 年第一季度，公司已经拥有200 吨丙炔氟草胺原药在手意向订单量。目前丙炔氟草胺市场报价在60 万元以上，我们保守预计投产后丙炔氟草胺销售均价50 万元（不含税）。
    根据我们的模型测算，预计丙炔氟草胺单吨完全成本约35万元，可以实现单吨净利润12-13 万元。按照2018、2019、2020年销量300 吨、800 吨、800 吨计算，保守估计2018、2019、2020 年可以现净利润0.5 亿元、1.0 亿元和1.0 亿元。
    草铵膦量价超预期
    2017 年底，市场对于2018 年的草铵膦预期是均价16 万/吨，而且利尔的产能是5000 吨。但是目前半年已过，在利尔扩产至月产700 吨的情况下，目前利尔草铵膦报价17 万元，半年均价18.69 万元。考虑到下半年投产主要是来自利尔的7000 吨新产能，草铵膦量价实际上已经超越了市场预期。
    投资建议
    我们预计18-20 年归母净利分别为6.00 亿元、8.98 亿元和10.47 亿元，EPS 分别为1.14 元、1.71 元和2.00 元，PE 分别为16.42X 、10.97X 和9.41X，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    新项目进度不达预期、草铵膦大幅度降价、公司安全环保不达标。