2018H1，公司实现营业收入45.0  亿元/+15.6%，实现归母净利润20.2  亿元/+19.21%；基本每股收益1.05  元/股。其中，Q2  公司营收同比增长11%，归母净利润同比增长11%。
        收入端：航空性业务：受益于国际飞机起降及旅客吞吐量的高增长，公司航空性业务收入19.6  亿元/+8.9%，占总收入比重43.6%，较去年同期占比下降2.7pct；其中架次相关收入8.6  亿元/+7.2%，旅客及货邮相关收入11  亿元/+10.3%。非航业务：公司非航业务收入25.4  亿元/+21.3%，占总收入比重上升2.7pct  至56.4%。其中，商业租赁收入19  亿元/+32.3%，其他非航收入6.4  亿元/-2.7%。——我们认为，主要源于国际旅客量增加、单位旅客消费增加及公司对零售品牌管理、场地优化和调整。根据我们推算，按照T1  免税去年Q2  执行新合同，18H1  上海机场免税销售额增速在20%左右。
        成本端：浦东机场T1  于1999  年投产，T2  于2008  年3  月投产，其机械设备、通讯设备、运输设备折旧年限分别为10、6、6  年，其他设备折旧年限为5-11年。因此，公司大部分设备已经折旧到期，故公司18H1  折旧摊销成本同比下降5.6%，而与设备维修维护相关的运行成本近年呈双位数增长，18H1  运行成本同比增加21.84%。致使公司18H1  营业成本同比增长8.6%。
        费用端：公司销售费用同比下降94.6%，主要由于核算口径中，将子公司的职工薪酬和办公经费项目移出销售费用；管理费用同比增长1.37%；财务费用-9440  万元，较去年同期减少6145  万元。主要由于公司07  年发行的10年期债券已于17  年9  月到期，17H1  利息费用支出6674.4  万元，18H1  已还本付息，无利息支出。
        投资收益：公司持股比例40%的航空油料公司实现净利润6.7  亿元/+1%，较低于前期增速，16-17  年油料公司净利润增速分别为33.1%、45.3%。德高动量广告公司确认投资收益1.68  亿元/-0.5%。
        盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.18、2.76、2.97元，较1  季报盈利预测分别调整-0.17、0.22、0.13  元，调整的主要原因是免税合同于2019  年开始执行，此前我们预测从2018H2  开始执行。公司是国内机场龙头企业，免税合同调整后至2025  年皆可收较高免税保底额，盈利确定性强，且ROE、未来3  年预期净利润增速明显高于可比公司，给与公司一定的估值溢价，对应2019  年PE  区间22-25  倍，合理价值区间60.72-69  元，给与“优于大市”评级。
        风险提示：人均免税消费额下降，时刻增长不及预期等。