扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长11.71%。符合此前的预期。同时公司预计1-9 月归母净利润在2.8-3.3 亿元之间，同比增长10%-30%。我们认为公司色选机确定性较强，全年增速应稳定在13%左右，而口腔CT 板块有望复制色选机成功进口替代的模式。从经验来看，公司业绩每年“前低后高”，逐季度递增。上半年口腔CT 销售约500 台，下半年将集中放量，全年将超过1500 台。预计18-19 年净利润4.46 亿/5.18 亿，对应PE为32 倍/27 倍，维持“审慎推荐—A”评级。
    口腔CBCT 板块有望复制色选机成功进口替代模式，引领国内口腔CBCT 行业发展。受益于国内消费升级，口腔 CBCT 上半年收入1.25 亿元（数量约500 台），同比增长16.56%，占公司收入25%，收入增速略低于市场预期，但毛利率59.72%，提升近3 个点，盈利能力提升幅度略超预期。口腔CT 行业国产产品主要集中在中低端，竞争较为激烈，价格存在下行压力（部分国产品牌价格甚至低于公司20%），而且尽管规模效应导致硬件成本下降，但人工成本却始终在上升，所以制造成本反而有上行压力。毛利率之所以仍提升3 个百分点，主要是因为销售产品结构发生了变化，去年同期销售主要是128 中视野CT 为主，而今年新产品159 中大视野CT（较128 单价提高10%）销售占比显著提升（受益于技术进步，除个别零部件如传感器外，两者成本相差不多），新产品销售量大幅提升带动毛利率上行。
    收入增速略低于预期属正常现象，口腔CT 将在三季度集中放量，一方面是因为上半年产品做了一些工艺和技术改造，影响了供应端出货， 5、6 月供货速度就已经恢复正常；另一方面是因为上半年口腔CT 的销售模式发生了重大变化，以往是“经销为主，直销为辅”，而上半年改为大型团购的直销模式，开拓了医疗设备销售模式先河，上半年“两大一小”的团购活动，累计订单超过600 台，效果良好。但订单需要时间来落地，目前只有一部分在上半年确认，大部分订单将在三季度集中放量。到8 月末为止，销售情况一直保持火爆，符合7 月我们调研了解的情况，全年市占率预计维持在30%左右。
    色选机国内市场确定性较强，海外市场扩张值得期待。上半年色选机收入3.42 亿（数量约2100 台），占公司收入70%，增长约9%，销售情况比较乐观。分市场来看，一方面国内市场稳定增长，另一方面公司从2017 年下半年开始便加强海外布局，海外市场扩张也在稳定推进。上半年毛利率50.46%，下降1 个百分点，海外扩张增速较17年下半年也有所回落，主要是因为公司竞争对手通过压价等措施抢占海外市场，但这种竞争局势不可持续，未来将会逐步的好转。海外市场是未来色选机市场增量的主要动力，目前海外收入占营业收入比例为30%，未来几年有望和国内市场市场持平（即提高到50%）。海外色选机渗透率远低于中国，所以海外市场规模也远大于国内。公司海外扩张早期是对东南亚出口稻米色选机，但近年逐渐开拓印度、南美、孟加拉等市场，发展都比较迅速，比如印度市场去年已经做到几千万人民币，海外市场扩张成果显著。
    销售费用和管理费用小幅增加，主要用于渠道扩展及研发投入。销售费用增加约600万（+9%），主要是销售人员薪酬增加400 万（+34%），进行渠道扩展；管理费用也增加600 万（+13%），主要原因系研发投入又增加了400 万（+18%），用于研究产品质量提高及制作工艺优化等，下半年公司将继续保持在三大块业务的高技术研发投入。汇兑损益情况明显改善，上半年汇兑收益189 万元，去年同期汇兑损失297 万元。目前公司无美元储备，产生的汇兑损失或收益均为货物价格结算产生的影响。
    现金流净额同比下降主要受高基数效应影响，公司经营情况良好，资金周转正常。经营活动产生的现金流量净额1.38 亿元，同比下降14%，主要原因有两点，一方面随着口腔CT 逐渐放量，应收账款增长较快，报告期末2.23 亿元（+14%，略高于收入增长速度），现金流净额减少属正常现象；另一方面，由于处理15 年高应收账款（约3 亿元，同比增长200%），16 年到17 年上半年应收账款都在同比大幅下降，导致17 年上半年收了很多以前的应收账款，因而现金流净额基数较高，使得今年上半年现金流净额相对较低。现金流净额同比下降是受历史原因影响，而不存在经营或资金周转问题。
    公司现金充裕，但一直围绕主业发展，对外投资较谨慎，因此今年成为避险品种。非经常损益主要来自银行理财产品取得的投资收益，上半年投资收益约3000 万（占利润总额15%），同比增长50%，从历史情况看，公司手中现金一直比较充裕，但在实业投资方面