2018 年上半年，上海银行实现归母净利润93.72 亿元，同比增长15.76 亿元，增幅20.21%，增速较一季度上升6.69 个百分点。上半年，利息净收入为128 亿元，同比增加35.59 亿元，增幅38.66%，是归母净利润增量的2.26 倍，大幅拉动归母净利润增长；手续费净收入同比减少0.69 亿元，拖累利润增长；而资产减值损失同比增加21.76 亿元，增幅63.2%。利息收入中，贷款利息收入占比达50%，同比增长44.43%，是利息收入增长的主要原因。
    存贷款规模大幅提升，净息差改善。2016 年至今年上半年末，上海银行贷款规模增幅不断扩大，从3.07%增加至29.45%，占生息资产的比重从31%上升至40%。存款规模增长12.48%，较一季度提升3.06个百分点。上半年末，银行净息差1.55%，较一季度末上升11bps，生息资产收益率与计息负债成本率分别为4.34%、2.72%，较2017 年末分别上升42bps、18bps。净利差大幅提高主要因为银行加强定价管理，优化配置结构，同时大力拓展一般性存款，负债结构改善。
    不良率持续下降，拨备覆盖率大幅提升。上半年末，上海银行不良率1.09%，较一季度末下降1bps，远低于行业平均水平1.86%，资产质量较好；拨备覆盖率304.7%，较2017 年末上升32.2 个百分点。另外，逾期90 天以上贷款从2017 年开始同比减少，上半年末降幅扩大至-12.04%。同时，不良贷款偏离度也从2017 年末的70%降至62%。
    投资建议：我们预测18/19 年上海银行归母净利润增速为16.45%/13.57%，PB 为0.55 倍/0.5 倍，给予“持有”评级。
    风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。