维持公司增持评级。
    支撑评级的要点
    信贷量价齐升，资产端收益率大幅上行。上海银行 1 季度加大对于信贷资产的倾斜，同时严格控制新发放贷款的定价与到期贷款的重定价，带动资产端量价齐升。根据我们测算，上海银行 18年 1季度生息资产收益率环比改善 19BP 至 3.86%，改善幅度居于可比同业第二。展望 2018年后续季度，我们认为受益于结构优化及定价上行拉动，预计全年资产端收益率的改善幅度将在 30-40BP。
    负债结构优化，成本抬升压力缓释。在 2017年同业监管趋严、市场资金利率攀升背景下，上海银行的负债端面临结构调整以及成本上行压力，导致息差大幅收窄。2018 年随着公司同业负债调整的逐步到位，监管调整压力减退；同时 1 季度金融市场利率稳中有降，使得公司整体负债端成本压力缓释。
    资产质量改善优于同业。上海银行整体资产质量优于同业平均，并且受益于长三角经济的企稳复苏，资产质量呈现改善趋势。在不良生成放缓的背景下，拨备有望成为公司业绩弹性的催化剂。
    评级面临的主要风险
    银行作为顺周期行业，行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行，银行业的资产质量存在恶化风险，从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续，宏观经济存不确定性，需要关注企业资产质量动态变化。
    估值
    我们维持上海银行 2018/19年 EPS 2.26/2.49元/股的预测，对应净利润增速 15.0%/10.1%，目前股价对应 2018/19年市盈率为 6.89倍/6.26倍，市净率为 0.87倍/0.79倍，维持增持评级。