对应EPS 2.16/2.42/2.74 元，BVPS 17.94/19.60/21.49 元，现价对应18/19/20 年7.38/6.59/5.82 倍PE，0.89/0.81/0.74 倍PB。综合绝对估值法和相对估值法两种估值方式，首次覆盖给予上海银行2018 年1.20 倍PB，目标价21.53 元，增持评级。
    经营亮点：扎根上海，回归存贷，息差回升
    1、深耕上海地区，市占率有优势。三分之二的分支机构处于上海地区，与上海分享经济规模和消费水平优势；存贷款市占率在上海地区中资银行排名居前；前两大股东实际控制人皆为上海国资委，享国企改革红利。
    2、大力回归存贷，零售业务亮眼。17 年资负结构大力优化，贷款同比增19.7%、存款同比增8.8%，且存贷高增长18Q1 仍在加速。资产端加大消费类贷款投放，拉高零售贷款增速和占比，提升整体资产定价水平；负债端存款占比提升且成本上升缓慢，同业负债成本预计也将企稳。
    3、息差显著回升，中收占比最高。17 年下半年净息差回升5bp，优于同业1bp 的回升幅度，得益于付息负债成本率的上升缓于同业。17 年非息收入占比为42%，排城商行第一，归因投资收益和信用卡业务高增长。
    4、不良认定严格，资产质量向好。不良率关注率连续下降；相比其他城商行，不良生成率最低。
    风险提示：经济失速下行、监管节奏失当。