. 受益运能增长及大修减少，客运收入及成本表现将有所改善
    18H1，公司客运收入同增3.92%至40.12 亿元，主要受益17Q3 起广州东至潮汕跨线动车组增开2 对，以及部分城际车采用大运能CRH6A 型列车带来运能增长。期内维修及线路绿化费用同比增长0.98 亿元，考虑今年7 组动车组五级修的任务已全部完成，预计18 年维修费用将同比回落。
    . 综合运费及服务费变化，新清算办法对盈利影响较为有限
    2018 年起，全国铁路货运变“管直清算”为“承运清算”模式，综合发送端运费收入和设备租赁及服务费成本以及接运端路网清算服务费的变化，新清算办法对公司盈利的影响较为有限，收支总体变化约在1 亿元以内。
    . 石牌交储顺利推进，土地开发迎新进展
    公司东石牌旧货场交储预计增加净利润超过5 亿元，预计全款将于明年或更晚时候取得。此外，广州东站货场用地拟利用城市更新改造的相关政策完成综合开发，土地资源开发或将带动公司资产价值得到重估。
    . 盈利预测及投资建议
    考虑公司客运将实现稳步增长，委托运营业务存在新增长点，同时调整货运相关收支口径及东石牌土地资产处置收益确认时间，相应调整盈利预测如下：预计2018-2020 年EPS 分别为0.19、0.25、0.21 元/股，对应PE 为21.44x、15.83x 和19.32x。土地开发有望持续，公司盈利能力及资产价值有望迎来向上重估机会，给予“买入”评级。
    . 风险提示：土地交储及土地开发进度不及预期；普客提价时间及幅度不及预期；经济下滑超预期，客货发送量下滑超预期。