2018 上半年，公司旅客发送量达4361 万人次，同比增长3.64%，其中广深城际/直通车/长途车旅客人数分别同比+6.04%/14.65%/0.86%，广深地区良好的经济腹地条件保障客运需求的增长，2018H1 客运业务实现收入40.12 亿元，同比增长3.92%，客运主业表现稳健。广深港高铁香港段预计今年9月通车，将会对广九直通车带来直接分流影响，考虑到直通车收入占客运收入比例为6.6%，且公司提前规划应对方案，分流影响预计不大。
    清算准则及维修导致成本较快增长，优质资产凸显防御价值。公司上半年主营成本同比+12.3%（高于去年同期9.6%的增速），主要原因有两点：1）清算准则变更导致设备租赁及服务费大幅增长了33.08%，2）动车组五级修工作量增加，维修等费用大幅增长35%，下半年维修成本将放缓。公司上半年实现盈利6.54 亿元（+28.58%），净利率同比提升0.8pct 至6.9%，目前PB 仅为0.92，处于较低水平，防御价值凸显。
    票价改革弹性大，闲置土地增值空间可期待。2017 年国家发改委基本完成了对铁路普客运输定价成本监审，成本监审落地为提价提供依据，普铁客运的提价将大幅提升公司盈利中枢。目前公司拥有土地面积约1200 万平，其中广深沿线站段所占面积大约400 万平，随着土地资产盘活明显加速，未来广深闲置土地增值（静态和动态）空间显著。
    投资建议：广深铁路经营稳健，票价弹性较高，闲置土地增值空间显著，并且公司在改革后期可能成为华南铁路资产注入主要平台，将多方面受益铁路改革。假设不包含涨价和土地收入常态，预计公司2018-2020 年 EPS 分别为0.26 / 0.20 / 0.21 元，PE 分别为15x、20x和 19x，维持“买入”评级。
    风险提示：土地开发实施细则存在变数，普铁客运票价改革不及预期。