核心景区业绩稳步增长，轻资产项目超预期，增量项目稳步推进，将进入业绩高增长期，维持2018/19 年EPS 为0.86/0.99 元，给予行业平均33xPE，上调目标价至28.38 元。
    业绩简述：2018 年上半年公司实现营业收入15.11 亿/+8.51%，归母净利6.65 亿/+27.04%，扣非归母净利6.36/+21.75%，业绩符合预期。
    核心景区产品创新驱动业绩稳步增长，轻资产项目超预期，。①主要景区：杭州宋城增速承压，营收3.84 亿/+5.09%，毛利率同比-1.72%；三亚增速略超预期营收23.4 亿/+24.31%，毛利率同增+3.88%，净利润1.45 亿/+34.3% ；丽江项目实现逆市增长②轻资产项目持续推进，桂林千古情项目于7 月27 日开业，宁乡炭河项目开业一年接待游客超 400 万人次，营收1.6 亿；③六间房运营策略调整，聚焦头部内容流量，活跃用户数5638 万，月人均ARPU 值881 元；④管理费用率8.08%/+1.43pct，主要系藏谜与九寨公司停业成本调整至管理费用薪酬及研发支出增加所致，销售费用率9.33%/-1.34pct。
    增量项目稳步推进，确定性边际提升。①张家界及西安项目预计2019年上半年及年中亮相，上海项目将与10 月工程将全面推进，公司轻重资产项目将在未来三年内陆续开业，将驱动公司业绩高增长；②六间房将与花椒直播母公司重组，交易预计18 年9-10 月完成，Q1-3六间房仍将并表，预计全年并表业绩2.67 亿，确定性边际提升。
    风险提示：异地项目不达预期、目的地发生自然灾害等风险。