公司  2018H1  实现营收/归母净利润  199.93/55.65  亿元，同比+6.94%/+12.96%，符合预期。截止  2018H1  公司归母净资产  1500.49亿元，较  2017  年+0.17%。维持公司  2018-2020  年  EPS  1.08/1.28/1.58元。受益于行业集中度提升和创新业务或品种落地带来基本面改善，具有差异化竞争优势的龙头券商在新监管环境下将更获益。
        大投资和多元化经营推动公司业绩逆势绽放。①公司多元化经营优势愈加彰显：其他业务收入占比增加至21.52%，与自营业务占比24.75%位列前二，在市场大幅调整下仍然保持较好的业绩稳健性。②大投资业绩亮眼，我们认为稳健的资产配置和优异的固定收益投资能力是主要加分项：报告期内自营收入同比+16.05%，权益和固收自营规模此消彼长，母公司非权益类自营/净资产（172.50%）较去年底大增48.15pct，权益类权益类自营/净资本（31.78%）较去年底减少  1.45pct；③机构经纪业务优势继续加强，股基市场份额逆势增长：报告期内经纪业务收入获正增长2.81%，股基市占率较17年底5.69%增加0.31pct至  6.0%，未来公司将继续加大财富管理转型力度。
        公司龙头地位稳固，是创新基因领先的全能型投行，机构业务优势明显，在跨境业务、衍生品业务等具备先发优势。金融业全面开放背景下龙头券商更获益。
        催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。
        风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强。