Q2 单季来看，18Q2 营收为18.64 亿，同比增长11.11%；经营利润为4.05 亿，同比增长35.5%；净利润18Q2 为4.16 亿，同比增长24.38%。上半年整体收入增幅不高主要因为手游、主机游戏收入分别同比下降31%和14%，导致游戏业务整体收入同比下降13.26%，手游收入同比下滑一是因去年同期《诛仙》手游收入的基数较高（递延高峰期），其次《烈火如歌》为净额法确认收入；此外，体量较大的《武林外传》6 月上线且有递延，上半年贡献较少。而公司两大主营业务游戏及影视的毛利率明显提升，财务费用及管理费用下降，使得在收入低个位数增长的情况下，归母净利润增速达16.46%，符合预期，位于业绩预告区间7.25%～26.23%的中位数附近。分子公司来看，完美世界下属主要2 家子公司，完美世界游戏2018H1 实现营业收入26.63 亿元，同比下滑13.3%；净利润6.94 亿元，同比下滑11.6%。完美影视2018H1 营业收入5.89 亿元，净利润1.72 亿元。
    三季报预计同比增长10.37%-19.64%。公司预计2018 年1-9 月归母净利润增长10.37%-19.64%至11.9-12.9 亿元。在游戏方面公司，公司以《完美世界》、《梦间集》、《诛仙》三大IP 构建核心生态圈，其中《完美世界》、《云梦四时歌》手游备受关注并将有望于下半年发布；在影视方面，公司已完成制作或在后期制作过程中的电视剧有：《爱在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《趁我们还年轻》、《壮志高飞》、《半生缘》、《不婚女王》、《绝代双骄》等，其中部分有望在2018 年Q3 确认。
    盈利预测与投资建议。我们预期公司2018/19 全年净利润分别为18.81 亿元和22.57 亿元，当前市值对应P/E 分别为16.5 倍和13.7 倍。2018 年公司游戏和影视业务齐发力，有望诞生头部产品，目标价给与2018 年20 倍市盈率为28.6 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：游戏和影视项目进度低于预期，游戏流水低于预期等。