招商蛇口上半年业绩同比增长达到约98%，主要来自于：1）双玺等高毛利项目结转推动利润率提升，2）京沪三项资产转让收益贡献约33  亿。2018  年1-7  月，招商蛇口实现销售额约901  亿元，同比增长约47%，维持二季度以来的反弹走势。公司2018  年销售目标为1500  亿元，截至7  月份完成率超过60%，随着下半年推盘旺季来临，看好公司全年销售目标完成。
        拿地重点拓展长三角区域，收购招商漳州完成。招商蛇口今年拿地保持积极态势，1-7  月拿地约922  万平，超过418  万平的同期销售面积，土地价款总计约728  亿元。从拿地分布来看，公司围绕长三角、珠三角及中西部核心城市布局，其中重点拓展长三角，拿地面积占比约为46%。从拿地成本来看，1-7  月拿地成本占同期销售均价的比例约为37%，盈利能力具备保障。报告期内，公司完成了对招商局漳州开发区有限公司78%的股权收购，在海西地区增加了丰富的园区资源储备。
        融资成本优势显著，净负债率仍然较低。公司净负债率较低，2018  年上半年末仅约73%，财务杠杆空间充足。公司融资渠道通畅，成本优势显著，上半年发行70  亿公司债券，其中近期分别发行30  亿元及10亿元两期超短期融资券，融资期限分别为270  天和180  天，票面利率分别为3.74%和3.55%。长租公寓方面，公司上半年融资取得积极进展。截止6  月底，公司的综合资金成本为4.87%，继续保持领先优势。
        投资建议：储备丰厚经营提速，NAV  折价明显。招商蛇口打造“前港-中区-后城”模式的超级平台，公司土地储备丰厚，经营不断提速。预计2018  年和2019  年公司EPS  分别为1.98  和2.44  元，对应当前股价PE  约为8.7  倍和7.0  倍，NAV  折价约37%，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  调控政策或有继续收紧风险，或对公司销售造成影响；
        2.  结算进度或有不及预期风险，或对公司业绩造成影响。