分季度看，公司收入及利润情况均逐季提高，1Q18/2Q18 收入分别为3.78 亿元/5.06 亿元，同比增速分别为37%/51%，归母净利润分别为0.88 亿元/1.20 亿元，利润同比增速分别为100%/137%。2Q18 毛利率回升至49.5%，较1Q18 提高1.9pct。2Q18 净利率为23.6%，较1Q18 提高0.4pct。
    . 核心业务加速增长，毛利率短期回调不改向好趋势。公司燃气表业务实施主体为母公司，从母公司报表看，1Q18/2Q18 分别完成收入1.66 亿元/2.50 亿元，同比增长27%/36%，1Q18/2Q18 母公司实现净利润0.43 亿元/0.92 亿元，同比增长118%/247%，增长势头强劲。2Q18 母公司毛利率为38.5%，较1Q18 下降2.7pct，我们认为主要原因为部分产品竞争环境变化（合并报表中无线燃气表业务和IC 表业务毛利率均出现不同程度的下滑）。往前看，考虑到2Q18 核心业务收入端的高速增长，以及公司对NB 表的推进，我们认为公司未来仍将受益于产品附加值提升带来的毛利率改善。同时，由于天信仪表下游客户与母公司协同性较好，我们认为公司的期间费用占收入比有望降低。
    . 深耕公用事业Saas 云，或受益信息消费升级。根据18 年7 月工信部和发改委印发的《扩大和升级信息消费三年行动计划》，云计算服务商将与行业企业深入合作。作为阿里云的铂金合作伙伴，公司子公司易联云报告期内已经新增包括ATM 自助服务系统、GIS 系统、云巡检系统、云推送系统、支付宝生活缴费管理系统在内的15 项软件著作权，并且其云端客户数量突破400 家。1H18 公司研发费用约0.50 亿元，占收入比为5.7%，我们认为公司在研发端的长期投入有助于其形成技术壁垒及先发优势，我们看好公司成为公用事业领域Saas 云服务的标杆企业。
    . 估值与评级。由于行业需求景气度高，我们预计公司18-20 年EPS 为1.06/1.46/2.04 元，参考可比公司估值，我们认为公司18 年合理的PE 估值区间为22-26 倍，对应的合理价值区间为23.32 元-27.56 元，给予“优于大市”评级。
    . 风险提示。煤改气推进受阻、规模效应未体现。