净利增速显著高于营收增速，主要由于对外委托贷款获得收益带来非经常性损益增加，扣非归母净利润18.3 亿元（+6.1%），盈利水平基本保持。18H 基本每股收益0.25 元，符合预期。
    不断探索文旅发展新模式，多重定位持续升级。公司文旅项目已形成锦绣中华、世界之窗（传统景区）—欢乐谷（主题公园）—东部华侨城（休闲度假）—欢乐海岸（都市休闲）—以茵特拉根为代表的主题酒店等多重定位产品组合，具有行业领先优势。重心产品欢乐谷连锁18H 游客量同比增长13%，品牌影响力进一步扩大。报告期内北京欢乐谷四期（投资10 亿元）、天津玛雅海滩水公园（投资5 亿元）开放，增长点不断涌现。世界之窗、锦绣中华投资收益分别为4503/985 万元，分别同比增长-7%/19.5%。
    房地产业务稳中有进，新项目逐步推进。公司在深圳、南京、杭州等一批新的项目正积极推进，预计未来仍能维持地产业务较高的毛利率水平。且公司计划以股权收购，项目合作，城市更新等多种手段获得资源，并以合作方式加快资金周转。我们相信，背靠公司较为丰富的文化旅游资源，公司地产板块的结算收入和业绩仍将持续稳健增长。
    公司呈扩张性姿态，杠杆率继续提升，资金成本维持较低水平。公司仍然呈现扩张性姿态，各项业务投入持续扩大，连续第二个季度经营性现金流净流出。公司期末净负债率达到70.9%，比2017 年底52.9%进一步提升。不过，公司资金成本尚属合理，上半年全部有息负债综合资金成本5.07%。
    “文化+旅游+城镇化”战略进一步推进。文旅产业一直是公司战略性布局领域，截止目前已成为国内最大规模的文旅项目集群。但从供给端来看，仍然存在很大的精细化管理和业务升级空间，公司对此一直积极通过注入创新机制、推动产品研发激发活力。我们认为，在现有的项目及产品网络基础上，公司文旅业务具备较大的潜力挖掘空间，具有可持续增长能力。公司同时表示积极寻求并购机会、稳固公司旅游行业领军地位，积极外延有望进一步提升公司文旅业务的影响力。虽然短期公司业绩构成中地产业务贡献仍然为主，但文旅产业的长期盈利基础已经形成。
    风险因素。宏观经济影响，旅游项目安全性风险，扩张中管理风险等。
    盈利预测及估值。我们维持观点：公司市值相比公司资源价值而言有很大吸引力，更重要的则是，公司行进在正确的发展道路之上，积极将优质的文化旅游产品推广到中国一线城市以外的地方，丰富文化旅游产品线，满足人民群众对美好生活的向往，构建可持续增长能力。根据公司新的销售和结算进度，我们预计公司2018/2019/2010 年EPS 为1.27/1.44/1.67 元（维持预测），维持NAV 预测12.92 元/股，维持“买入”评级。