公司依托华峰集团的大宗原料采购，降低了原料成本；同时，公司通过加强生产管理、节能降耗、技术改进等途径进一步降低单位能耗。公司近年来生产成本从2012 年的3.54 万元/吨逐渐降低至2017 年的2.43 万元/吨，历年均处于行业最低水平。公司毛利率从2012 年的10%逐渐增加至2018 年H1的24.06%。在原材料价格高位运行的情况下，公司2018 年H1仍能实现业绩大幅增长。2018 年H1 公司氨纶（20D/30D/40D）均价分别为43073、41242、37073 元/吨；相比于2017 年全年均价，分别增长3.2%、1.2%、4.5%。原材料PTMEG 和纯MDI2018H1 均价为19780、30430 元/吨；相比于2017 年全年均价，分别增长8.4% 、8.3% 。氨纶价差（ 氨纶20D/30D/40D-0.77PTMEG-0.18MDI ） 2018 年H1 分别为19116、17551、13987 元/吨；相比于2017 年全年平均价差，分别下降1.2%、5.1%、0.1%。
    2、落后产能加速出清，行业集中度显著提升
    根据中国化纤信息网统计，2017 年全国氨纶总产能达到 70.7万吨，而国内氨纶表观需求量仅54.4 万吨；2018 年国内氨纶的产能将达到81 万吨，表观需求量将达到60 万吨左右。氨纶供应量的上升将缩小落后产能的生存空间；同时，随着环保的趋严以及东部沿海地区煤改气的严格执行，将进一步促进行业整合，加速落后小产能的淘汰。公司是氨纶行业龙头企业，现拥有11.7 万吨氨纶产能，规模居国内第一，全球第二；未来氨纶行业集中度将显著提高，公司龙头地位优势将更加显著。
    3、新增9 万吨差异化氨纶产能，未来盈利可期
    公司于2017 年计划新增9 万吨差异化氨纶产能，将于2018 年和2020 年分别投产4.5 万吨。公司面向高端、差异化市场拓展，未来主打的差异化产品有低温易粘合氨纶、低温易定型氨纶、黑氨纶、耐氯耐高温氨纶、芳香氨纶、酸性易染氨纶等。差异化氨纶项目完全达产后有望年均增加销售收入27.04 亿元，年均利润总额约5.9 亿元，未来盈利将再上新的台阶。
    4、投资评级与估值
    预计公司2018-2020 年归母净利润分别为5.08、5.90、6.83 亿元，EPS 分别为0.30、0.35、0.41，对应PE 分别为13.19、11.37、9.82，给予强烈推荐评级。
    5、风险提示
    行业竞争加剧；产品价格波动较大；新增产能投产不及预期。