单季度看，2018 年2 季度公司实现营收14.97 亿元，同比增长29.64%；综合毛利率44.22%，同比下降1.03pct，环比下降1.32pct；归母净利润3.00 亿元，同比增长16.91%。
    公司收入快速增长，主要源于公司紧抓制造业结构性增长机会，在工控领域积极推广深度解决方案，在传统、新兴制造业和EU 项目端均取得较快增长。其中通用变频器、运动控制类和控制技术类产品同比增速分别为29%、28.96%和38.55%。
    受产品结构变化和部分产品行业竞争加剧影响，公司综合毛利率同比下降1.04pct，其中变频器类、运动控制类和控制技术类产品毛利率分别下降1.71pct、3.10pct、3.76pct；公司经营管理效率提升、股权激励费用下降，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.77pct 和0.71pct；此外，公司投资收益同比下降53.27%至2243 万元，其他收益（软件增值税退税和政府补助）小幅下降7.8%至1.27 亿元。
    工业自动化板块：通用自动化维持快速增长。2018 年上半年，公司变频器业务实现收入11.86 亿元，同比增长18.62%，其中通用变频器收入6.34 亿元，同比增长约29%，电梯一体化业务收入5.52 亿元，同比增长8.57%，公司在电梯领域积极拓展大型跨国企业客户和海外市场，布局电梯后市场，我们预计未来2-3 年公司电梯业务将维持平稳增长。
    运控类产品实现收入5.91 亿元，同比增长28.96%；控制技术类产品实现收入1.28 亿元，同比增长38.55%。公司继续深耕行业应用工艺，伺服、PLC&MI等均实现较快增速。公司坚持“行业营销+技术营销+品牌营销”，相对外资品牌更了解终端用户需求，且响应速度更快，我们预计公司在运动控制和控制技术类产品的市场份额有望持续提升。
    新能源车&轨交板块：成长空间广阔。2018 年上半年，公司新能源车&轨交板块实现收入3.33 亿元，同比增长53.34%。
    新能源车板块实现收入2.85 亿元，同比增长96%，新能源客车和物流车领域均实现较快增速。乘用车领域，部分定点车型实现批量销售；市场开拓方面，针对国内客户，公司聚焦核心客户和有价值的项目；针对海外客户，公司利用中国供应链和快速响应优势，寻找项目机会。
    此外，公司第三代动力总成产品，预计将在今年底推向市场。我们认为长期看，新能源车行业空间大，持续高增长确定性强，公司后续在内资一线新能源乘用车品牌以及外资品牌的拓展均值得期待。
    轨交板块异地扩张成效显著，经纬轨道中标苏州地铁、贵阳地铁项目、北京亦庄有轨电机项目等，截止6月底，公司在手订单合计10.3亿元，我们预计公司在手项目将在2018-2020年陆续交付，提振公司业务体量。而项目经验的持续积淀，为公司后续业务拓展夯实基础。
    工业机器人板块：公司围绕"核心部件+整机+视觉+工艺"经营策略，积极推进机器人整机和核心部件的开发工作，持续聚焦手机制造、锂电、半导体等行业，深挖应用工艺。公司机器人产品系列和性能不断完善，我们预计公司该板块业务将保持快速增长势头。
    盈利预测与估值。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为12.65亿元、15.33亿元、19.22亿元，每股收益分别为0.76元、0.92元、1.16元。公司为国内通用自动化领军企业，进口替代进展显著。深挖细分下游，整体解决方案持续发力。自动化新产品亦有快速增长。新能源汽车驱控产品对标海外技术路线，乘用车市场拓展也有了实质进展。虽然近年对于乘用车驱控产品的研发，一定程度影响了业绩，但是中长期来看，有助于公司打开海外电动车品牌的市场大门，进一步拓宽可达市场，为长期增长奠定坚实基础。给予2018年PE 40-45X，对应合理价格区间30.4-34.2元。给予"优于大市"评级。
    风险提示。新能源车行业发展低于预期；竞争加剧导致毛利率进一步下滑。