投资要点：
    维持增持评级，下调盈利预测。上半年装置检修等导致公司业绩低于预期，我们下调2018/2019/2020年EPS分别为0.85/1.15/2.03元（前值分别为1.16/1.74/2.73元，按最新股本计算），采取2019年行业平均PE12.2 倍，下调目标价至14.03 元,增持。
    公司2018 年上半年业绩略低于预期。公司上半年实现归母净利润3.3亿元，同比下滑33%。主要产品PDH 和丙烯酸价差分别为1887元/吨和2421 元/吨，同比分别增加25%和-49%。2018年上半年嘉兴石化基地因蒸汽停供，丙烯酸及酯装置产量下滑；PDH装置4月检修也对业绩产生影响。另一方面，财务费用2919 万元，较去年同期减少71%。
    公司产能建设稳步推进。公司年产22万吨双氧水项目完成建设，7月投产。年产45 万吨PDH 项目预计2018年底建成投产。同时年产15万吨聚丙烯二期项目，年产6万吨高吸水性树脂三期项目，年产36万吨丙烯酸及酯项目预计将于2019年逐步顺利建成投产。最后，公司的乙烷裂解制乙烯项目顺利推动，3月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约，7 月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。
    装置检修完成价差回暖预计三季度业绩改善。嘉兴石化基地自2018年年Q2 产量恢复，同时PDH 装置检修完成运行正常。三季度我们预计PDH 价差维持高位，同时丙烯酸需求改善预计价差将回暖使三季度业绩改善。
    风险提示：油价下跌风险，丙烯酸需求低于预期风险等。