维持公司2018-20 年eps0.82、1.02、1.26 元，维持目标价20.09 元。
    稳健经营下的高质量报表，费用及负债率的持续下移：18Q2公司实现归母净利6.5亿元，同增20.37%，经营性净现金流达10.9 亿元，环比Q1 大幅增加6.1 亿元。18H1 经营性净现金流同增39%至15.7 亿元，覆盖公司净利润。测算Q2 末公司存货周转天数仅82.43 天，同比大幅下降27.25 天，总资产负债率同减1.57pct 至51.2%，期间费用率降至14.24%，彰显了公司经营的稳健。公司1 月份整体提价后粗纱价格维持平稳，我们认为当前公司产品结构仍进一步朝中高端领域优化，价格中枢的持续上移将成大概率。
    受产线冷修技改影响，Q2销量增速下降，下半年产销释放有望提速：我们测算公司18H1销量同比增长约20%，增速环比Q1 放缓（30%），主要原因在于公司九江2 条线Q2 冷修（7 万吨改10 万吨和8 万吨改10 万吨，分别于5 月初及7 月初点火），而九江12 万吨产线3 月份点火后需1-2 个月爬坡。我们认为随着公司上半年完成冷修扩产，同时公司桐乡年产15 万吨智能制造线将于18Q4 初投产，下半年产销量增长大概率将提速。
    贸易战不影响巨石，Q2 人民币贬值汇兑损失冲回：巨石美国基地一期8 万吨或将于2019 年一季度点火投产，且美国2 期有望随之接力，而印度线项目有序推进，巨石的国际化步伐稳步推进。而巨石在美国是绿地投资（不同于跨国并购高科技企业），不受贸易战影响。公司Q1 汇兑损失约3800 万元，二季度人民币升值，汇兑损失全部冲回，季末汇兑收益约1717.36 万元，我们判断下半年公司汇兑的收益状态或将延续。
    风险提示：国际化进程不及预期、需求断崖式下滑