公司预计前三季度实现归母净利0.76-0.97 亿元，同比增长80%-130%。公司18H1 毛利率为36.0%，同比提高2.1pct，净利率为2.5%，同比提高1.4pct；17 年综合费用率为32.2%，同比持平。其中，销售/管理/财务费用率分别18.5%/13.6%/0.1%，较去年同期分别变动+1.0%/-1.1%/+0.1%。公司18H1 经营性现金流为2.5 亿元，同比减少1.7 亿元，收现比与付现比分别为113.7%与76.0%，较去年同期分别减少13.5/8.7pct，收现比下降幅度大于付现比下降幅度，现金流略有恶化。公司18H1 年资产负债率为66.8%，同比上升0.6pct。
    . 新签订单稳定增长，速美业务直营门店扩张迅速
    根据公司经营数据公告，公司18H1 新签订单22.29 亿元，同比增长9.6%，其中，家装业务与公装业务订单分别为19.92/2.36 亿元，同比分别增长6.5%和44.8%。截止18 年二季度末公司在手未完成合同额为40.17 亿元，在手订单为17 年营业收入1.1 倍。公司旗下四大业务（A6、速美、睿筑和精装业务）市场定位不同，面向不同的消费者群体。截止2018 年二季度末，A6 业务共开设直营门店162 家，平均每年新增15 门店，约1 年左右的时间实现盈亏平衡。速美业务渠道模式为“以直营为主、服务商为辅”共开设直营门店45 家，经评估筛选后服务商店25 家。而截止17 年末速美业务共开设直营及服务商门店共72 个，直营门店21 家，服务商门店51 家，18 年上半年净增加直营门店24家，速美业务扩张迅速，有望逐步放量。
    . 链家、万科参与定增，协同效应有望逐步显现
    18 年1月，万科与链家参与公司定增，万科与链家分别是我国最大的地产商与住房交易商之一，此次两家参股，协同效应凸显。一方面，公司已于17 年9 月设立长租公寓事业部，全面负责长租公寓装修的相关业务。而万科与链家在长租公寓一直处于领先位置，双方合作将有助于公司进一步开拓长租公寓装修市场。另一方面，公司与地产商业务存在很强的互补性，双方对客户数据的共享有助于彼此业务的进一步开拓，公司或将受益于万科和链家的客户导流。
    . 盈利预测与投资评级
    盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：公司18H1 新签订单22.29 亿元，在手订单40.17 亿元，新签订单稳定增长且在手订单充足，未来收入有望保持平稳增长态势；（2）毛利率：多元化业务有望促进公司毛利率小幅上升并保持稳定，未来毛利率预计将小幅提升；（3）期间费用率：公司成本管控得力，近两年期间费用率有所降低，预计未来基本维持稳定。万科与链家分别是我国最大的地产商与住房交易商之一，两家参与定增后，协同效应凸显，有望给公司带来客户导流和品牌效应，我们看好公司未来发展，预计2018-2020 年公司归母净利润分别为2.88/3.69/4.57 亿元，对应EPS 分别为1.10/1.40/1.74 元，按最新收盘价计算18 年对应PE 为16 倍，维持“买入”评级。
    . 风险提示：固定资产投资增速持续下滑；新签订单增速下滑；家装业务推进不达预期，长租公寓推行不及预期。