18 年 1-６月，广州白云国际机场完成航班起降 23.5 万架次，同比增长 3.5%；旅客吞吐量 3422.7 万人次，同比增长 7.2%。受制于民航局时刻管理新规，白云机场上半年总体起降增长有所放缓，但是随着 T2 航站楼的投产和近期机场正常放行率维持高位（2017 年 10 月-2018 年 6 月机场正常放行率维持在 80%以上），新航季机场时刻容量有望获得突破。
    受转固影响，营业成本大幅增加。按照 2018 年上半年的口径，白云机场上半年营业成本为 25.24 亿元，同比去年同期增加 5.79 亿元，增加 29.77%。新航站楼投产后的固定资产折旧和人工、水电等成本的增长是增长的主要来源。其中本期折旧 4.36 亿元，去年同期仅为 2.14 亿元，同比增加 2.22 亿元。
    投资策略：核心机场依然是具备区域垄断性、高现金流的绝对硬资产，支撑白云机场估值的重要逻辑依然没有变化：1）流量是支撑机场价值的核心，随着机场产能的扩张，白云机场流量有望持续增长，同时受益于国际枢纽和大湾区的建设，机场流量结构有望持续改善；2）机场巨额流量变现增厚 roe，免税、广告、商业都是变现重要途径，随着 T2 航班楼运营的全面展开和 T1商业的重新规划，未来机场流量变现有望加快；3）随着 roe 抬升和国际枢纽地位确立，估值有望向上海机场和首都机场靠拢。假设 19 年 T1 含税零售、20 年 T1 免税按新方案运营，预计 18-20 年白云机场 eps 分别为 0.69、0.61、和 0.71 元，对应 8 月 17 日 pe 分别为 18X、20X、17X,维持维持“审慎增持”评级。     
    风险提示：民航相关政策的不确定性；宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件