2018Q1/Q2 收入增速分别为10.1%、14.9%，Q2 环比改善明显。截至六月末公司门店数量9459 家，较2017 年末提升406 家，其中预计Q2 增加200 余家略高于Q1。单店收入22.04 万元，同比小幅增长2.5%。我们预计公司2018 年末达成门店10000 家目标可期。分区域看，广东、河南、天津等地子公司增长较快（收入增速10~20%、利润增速60~90%），净利润率亦有显著提升（分别提升6.4%、4.1%、5.9%）。
    成本压力下毛利率基本平稳，费用压缩带来净利润率提升。
    上半年鸭副成本上涨，公司整体毛利率微降0.1pct 至35.5%；另一方面公司上半年削减较多广告费用使销售费用率下降3.3pct 至8.3%，最终使净利润率15.11%实现同比提升2.3pct。我们认为在成本上涨背景下，公司主动削费用的同时仍能保持收入规模稳步扩张是较好的信号，或可体现公司面对下游较强的议价能力，保证公司盈利水平。另外，公司下半年成本预计相对平稳，全年利润平稳增长应无虞。截至六月末公司存货4.5 亿元，其中原材料库存4.2 亿元，同比提升66%，预计下半年鸭副等原材料价格仍将延续上涨趋势，但公司的低价库存可保证下半年整体利润率平稳。
    短期看，公司下半年门店扩张平稳进行、同时进行了充足的原材料储备，预计全年收入利润目标无虞；中长期看，公司具备很强的供应链管理能力，随着门店数量进一步增长，公司整体运营效率仍有较大提升和挖潜空间。
    我们预计公司2018-2019 年EPS 分别为1.59、1.93 元，对应当前股价（34.45 元）静态PE 为21.7x、17.8x，给予“买入”评级。