18Q2 公司钢铁产品产量117 万吨，环比增12%；盈利7.5 亿元，环比增29%。18Q2 公司钢铁产品产量再创新高，达117.08 万吨，环比增11.69%，同比增15.76%；销量118.00 万吨，环比增13.99%，同比增9.81%；实现营业收入43.75 亿元，环比增13.27%，同比增24.46%；归母净利润7.48 亿元，环比增28.92%，同比增51.72%。
    18Q2 吨钢毛利1406 元/吨，环比增329 元/吨；吨钢净利726 元/吨，环比增190 元/吨。按钢铁产品销量计算，18H1 公司吨钢毛利（含非钢业务）1166元/吨，同比增355 元/吨；吨钢净利593 元/吨，同比增224 元/吨。18Q2 吨钢毛利1406 元/吨，环比增329 元/吨，同比增457 元/吨；吨钢净利726 元/吨，环比增190 元/吨，同比增307 元/吨。
    工资提升及股权激励增加管理费用，销售及财务费用保持低位。18H1 公司期间费用率9.49%，同比增0.35pct.。其中，管理费用率9.00%，同比增1.17pct.；销售费用率0.76%，同比降0.17pct.；财务费用率-0.26%，同比降0.65pct.。18H1 管理费用同比增加2.5 亿元，同比增51.01%，其中职工薪酬增加0.97 亿元，股权激励计提费用1.27 亿元。18H1 年化ROA 26.39%，年化ROE 54.10%。报告期末资产负债率59.88%，环比降9.39pct.。
    供需边际向好，盈利高位波动。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期，对短期需求有明显支撑，宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。钢材库存低位波动，钢价偏强，盈利高位震荡。在高盈利和低估值的支撑下，我们认为三季度钢铁板块较为安全，我们维持板块估值修复震荡上行的判断。
    盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020 年EPS 为2.00/1.96/1.94 元，按8 月17 日收盘价11.49 元计算PE 分别为5.73x/5.86x/5.92x。公司在民营体制下，激励机制好，经营效率高，盈利能力强，参考可比公司给予其2018年6-7 倍PE，对应合理价值区间12.00-14.00 元，给予“优于大市”评级。
    风险提示。环保限产不及预期；建筑用钢需求大幅下滑。