按报告期末股本计算EPS 为0.42 元，按最新股本计算EPS 为0.38 元。
    18Q1 吨钢毛利环比收窄。按销量计算，18Q1 公司吨钢毛利（含非钢业务）1090 元/吨，同比增381 元/吨，环比降524 元/吨；吨钢净利542 元/吨，同比增 206 元/吨，环比降543 元/吨。钢材价格在2017 年12 月中旬达到高点后，随着需求进入淡季，钢价大幅回落，南昌市场螺纹钢（HRB400 20mm）18Q1 均价较17Q4 低540 元/吨，吨钢盈利能力收窄。
    18Q1 向普通员工派发现金红包近1.6 亿元，管理费用环比增2.04 亿元。因2017 年公司业绩突出，18Q1 公司为除高管和中层管理人员以外的所有5000多名普通员工每人派发了3 万元的现金红包，金额总计近1.6 亿元，管理费用增幅明显，18Q1 管理费用率8.87%，环比增5.23pct.。销售费用环比基本稳定，18Q1 销售费用率0.86%，环比微降0.02pct.。财务费用继续下降，环比减少0.13 亿元，18Q1 财务费用率-0.35%，环比降0.33pct.。
    负债增加较多，主要因派现确认应付股利，短期借款增加。18Q1 公司毛利率29.22%，环比降9.68pct.；期间费用率9.39%，环比增4.88pct.；净利率14.53%，环比降11.63pct.。18Q1 年化ROA 21.90%，年化ROE 50.79%。一季度末公司资产负债率69.26%，环比升29.28pct.，期末负债较年初增加较多，主要是为派发现金股利21.22 亿元，确认了应付股利、短期借款增加，另外应付预收有所增加。
    钢材毛利维持在较高水平。3 月下旬两会后下游建筑用钢需求逐步启动，钢材社会库存快速下降，钢价企稳，钢材毛利维持在较高水平。同时货车尤其是重卡产销仍旺，公司弹簧扁钢和汽车板簧国内市占率分别在45%和20%以上，均列第一，弹扁和板簧产销量和盈利能力有望维持高位。
    盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020 年EPS 为1.87/1.90/1.91 元，按4 月20 日收盘价13.14 元计算PE 分别为7.02x/6.90x/6.88x。公司在民营体制下，经营效率高，激励机制好，盈利能力强，参考可比公司给予方大特钢2018 年8 倍PE，目标价14.96 元，维持“增持”投资评级。
    风险提示。建筑用钢需求大幅下滑；重卡需求低于预期。