1） 由于护面纸等原材料价格涨幅较大，2017 年下半年公司对石膏板产品提价，提价后执行较好，预计2018 年H1 石膏板销量同比略有增长，由于销售价格同比大幅上行，石膏板业务收入同比增长约30.8%。
    2） 石膏板销售价格同比大幅上行，有效对冲了原材料成本上涨，2018 年H1 公司石膏板毛利率约为38.1%，较2017 年H1 的32.0%大幅提升6.1pct，较2017 年H2 的43.9%下降约5.8pct，石膏板盈利水平依旧维持在较高水平。
    2018 年H1 费用有所摊薄。2018 年H1 公司期间费用率约10.7%，同比2017年H1 下降0.8pct。石膏板销量预计较2017 年H1 略增，员工工资增加导致销售费用同比增长约16.7%，由于价增带动收入上行，销售费用率同比下滑0.4pct 至约2.9%；由于公司的研发投入增加、管理人员薪酬增长，管理费用率约7.5%，同比持平；2018 年H1 财务费用率下降0.5pct 至约0.4%，系借款本金减少所致（2018年H1长短期借款同比下降约4.9亿元至约13.3 亿元）。2018 年H1 公司销售净利率约为21.8%，同比2017 年H1 的约15.1%提升约6.7pct。
    收购民营石膏板万佳，提升市占率、改善石膏板行业竞争格局。此前公司公告与民营石膏板企业山东万佳成立合资公司，并以合资公司对安徽、平邑万佳增资，收购宣城万佳，增资收购完成后公司将增加7 条生产线、1.9 亿平方米产能；山东为公司大本营，公司约有产能3.05 亿平方米，增资平邑万佳后公司在山东区域产能将提升至3.9 亿平方米（提升区域市占率）；增资安徽万佳、收购宣城万佳将弥补公司安徽区域布局较弱的短板，进一步改善行业竞争格局。
    公司作为石膏板绝对龙头，中长期对行业定价权有望持续巩固。我们认为公司是石膏板行业的绝对龙头，市占率约60%，通过自建及收购，市占率进一步巩固、提升，后续有定价权兑现垄断利润的潜力。
    维持“优于大市”评级。2017 年公司石膏板提价兑现价格控制力，2018 年需求回归常态、盈利水平维持高位，从2018 年公司定价策略来看竞争格局好、公司控制力强、新增产能少的区域定价策略较刚性。中长期来看，环保大背景下小企业发展受限，随着公司对行业的整合、市场份额的巩固提升，公司盈利中枢有望持续提升。我们预计2018~2020 年EPS 分别为1.68、1.94、2.19 元/股，给予公司2018 年12-15 倍PE，对应合理价值区间20.16-25.20元，维持“优于大市”评级。
    风险提示。需求超预期下滑，石膏板新增产能超预期。