报告期公司实现营收 59.88 亿元，同比增长 31.27%；归母净利润 12.99 亿元，同比增长 90.33%，EPS 0.73 元，符合市场预期。考虑到上半年销量受春节晚复工等影响，我们下调 2018 年-2020年 EPS 至 1.79（-0.28）元、2.04（-0.61）元、2.30（-0.92）元，维持目标价 28.94 元，维持“增持”评级。
    盈利能力Q2环比提升 。我们估算公司 Q2 石膏板销量略微增长，主要受到春节后复工较晚影响，而前 7 个月地产投资与拿地均保持高位，预计公司 18 年销量稳中有升。受泰山石膏 3 月底提价 0.5 元/平带动，Q2 出厂均价环比小幅提升，后续我们判断在环保进一步收紧，美废进口限制情况下，石膏板具备资源属性，北新盈利有望提升。
    制造业龙头典范 。Q2 实现归母净利 8.08 亿元，环比 Q1 的 4.9 亿大幅提升；18H1 经营性净现金流同增 135.2%，增幅大于净利润增幅；而 18H1 在收入同比大幅增长时，应收同比仅略有增长，且存货同比下降；资产负债率同降 6.64 个百分点至 20.90%，期间费用率稳定；净利润率同比增长3.99 个百分点至23.24%，堪称龙头制造业的典范。
    借力环保收紧加速行业整合。6月初公司收购最大民营石膏板企业万佳，收购完成后总产能增长 8.6%，随着环保标准的提升，2018H1已经陆续看到部分不达标产线的关停；同时公司规划建设 21 条石膏板生产线，建成后公司总产能有望达到 30 亿平，市占率提升有望加速。
    风险提示：废纸价格提升，宏观经济下行