加权平均净资产收益率提升2.0pcts 至6.9%，毛利率提升1.0pct 至52.1%。其中Q2 实现营收/净利润分别为13.4 亿、5.7 亿元，同比增长13.9%、51.3%。梅林关项目回迁补偿贡献净利润1.31 亿，占非经常性损益贡献净利润的72.8%。2018H1 扣非业绩增速略低预期，非经常性损益显著增厚业绩。
    既有公路整固向好，又有“三项目”回收或贡献16 亿业绩。2018H1 公路收费主业贡献收入同增14.4%至24.6 亿元，主要受益：(1)深长项目、益常公司并表合计贡献路费收入2.25 亿；(2)2018.3.1-2020.12.31 沿江项目通行的货车按正常标准50%计费，政府给予公司3.02 亿的补偿。优惠政策带来车流量增加，2 月并表后沿江项目日均路费收入增加10.2%。(3)梅观免费路段和盐排高速、盐坝高速、南光高速(简称“三项目”)车流迅速增长带动周边收费路段车流的提升，机荷东、机荷西收入同增7.6%和5.3%。预计2019 年政府提前收回“三项目”，预计政府补偿或贡献净利润16 亿。
    收入增速领先成本2.7pcts，投资收益增厚业绩。2018H1 营业成本同比增长14.2%至12.8 亿，收入增速领先成本2.7pcts。受平均借贷规模上升和外币负债受人民币贬值影响，财务费用同比增长43.2%至5.0 亿。受贵龙开发项目营销费用减少影响，销售费用同比减少15.1%至662 万。若“三项目”政府如约收回，预计2019 年财务费用或减少3 亿元。2018H1公司投资收益增长17.0%至2.89 亿，参股公路投资收益同增9.0%至1.39亿，德润环境、贵州银行贡献9245 万和5088 万，多元化布局增厚业绩。
    引入战投加速梅林关项目，外环项目或成未来增长点。7 月公司公告拟通过公开挂牌、采用竞争性谈判方式引入战投，挂牌底价不低于29 亿。增资后公司股权摊薄至34.3%，好于2014 年公告预计出让25%的预期。引入成熟地产商参与梅林关城市更新项目，利好提升项目开发、销售和管理能力，预计未来5 年或贡献投资收益20 亿。公司65 亿元获得外环项目A段25 年经营权，项目预计总投资206 亿元，或成为未来增长点。计划发行可转债22 亿推进项目实施，预计2018 年底有望发行。
    风险因素。宏观经济下行、路政治理影响通行费、地产项目进度不及预期。
    盈利预测及估值:不考虑政府回收“三项目”补偿贡献收益，我们维持2018-2020 年EPS 预测为0.84/1.02/1.18 元，对应当前股价PE 分别10.0X、8.3X、7.1x。布局公路和环保双主业，公路收费主业整固向好、环保银行投资收益增厚业绩。公司公告2017-2019 年分红率不低于45%，预计2018 年股息率5.3%，高股息吸引力增强，维持“买入”评级。