其中2018Q1 实现营业收入45.24 亿元，同比+15.49%；净利润5.53 亿元，同比+26.34%；扣非净利润4.73 亿元，同比+10.06%。公司本期非经常性损益主要来自处置辽宁药业公司股权、陕西物流公司和CBC Investment Seven Limited 股权产生的8200 万元左右投资收益。公司本期经营现金流达6.35 亿元，较上年同期-11.74 亿元改善明显，主要是应收票据贴现增加所致，未来公司计划继续发行应收账款资产支持计划，现金流有望继续改善。同时公司公告拟以1-2 亿元的股票回购方案。
    普佑克加速放量，工业板块盈利能力提升。2018H1 公司工业板块收入32.88 亿元，同比+13.84%。其中中药、化学原料药和化学制剂销售额均保持稳健增长（+11.28%、+13.80、+10.83%），生物药（普佑克）继续逐季放量，上半年实现11.8 亿收入（一季度5.03 亿元，二季度6.77 亿元），考虑大部分省市仍处于导入期，随着学术推广推进普佑克下半年收入有望持续加速，我们预计全年销售额在3-4 亿左右。本期工业板块毛利率达74.54%，同比增加3.43pcts，其中生物药板块毛利率提升22.89pcts 达到66.69%，盈利能力提升主要是普佑克销售额提升较快摊薄成本所致，我们预计随着下半年普佑克加速放量，工业板块的毛利率有望继续提升。
    管线深度广度均有增加，有望厚积薄发。公司本期研发投入3.26 亿元，同比增长46.6%。管线广度上，公司上半年新引入4 项，包括礼来的GPR40选择性激动剂、日本EA 制药的钙感应受体的变构调节剂AJT240 以及Mesoblast 的两款治疗心脏病的干细胞产品。管线深度上：复方丹参滴丸3期验证性临床正在完善实验方案；普佑克3 期临床病人已开始入组； 蒂清三个规格及盐酸苯海索片的一致性评价已申报至国家局，同时公司还有多个药品获得临床批件。目前公司在研产品达77 个，包括22 个1 类新药，在研产品中有4 项被纳入创新药优先审评，5 项创新药符合全球“双报”，公司丰富的研发管线有望为业绩长期持续增长提供动力。
    公告股份回购方案，充分展现公司信心。公司公告拟以不低于1 亿，不超过2 亿元的总资金，以不超过36.31 元/股（前三十交易日收盘价150%）的价格回购部分社会公众股，回购部分可能被用作股权激励或员工持股。我们认为该回购方案体现了公司对未来发展的信心。
    风险因素。临床试验不达预期；新药推广不达预期；药品降价风险；市场竞争加剧风险；合作研发不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。普佑克快速放量，研发管线深厚提供长期增长能力。考虑中报业绩，以及股本变动调整2018-2020 年EPS 预测至1.07/1.23/1.46 元（原预测1.50/1.73/2.07 元），对应PE19/17/14 倍，维持“买入”评级。