2018H1 公司PPOP 为-1.02%（VSQ1：-6.81%），虽仍为负值，但增速明显回升，业绩有企稳趋势。
    资产结构调整，压缩同业资产，加大信贷投放
    2018H1 公司生息资产总额32126.79 亿元，环比增长1.78%。其中贷款余额18486.93 亿元，环比增长4%；投资类资产为7795.59 亿，环比降3.34%，其中，同业资产为2554.53 亿，环比压降7%。整体来看，公司加大了资产结构调整力度，降低同业资产和非标资产配置，加大信贷投放力度。
    同业负债依赖度下降，存款增速有所回升，但活期占比下降
    2018H1 公司同业负债（含NCD）占比为25.11%，较2017A 下降42bps，同业负债依赖有所下降。吸收存款余额20792.78 亿元，同比增长8.73%（VSQ1：6.40%），环比增长2.20%（VSQ1:1.70%），增速有所回升，但活期存款占比从2017 年底的37.87%下降至32.98%，存款竞争压力较大。
    净息差环比上升，主要由于个贷占比提高贡献
    2018H1 公司净息差2.26%，环比上升1bp，净利差2.06%，环比上升1bp。净息差和利差上升主要个贷中经营性贷款和消费类贷款占比上升，零售转型持续推进。
    不良生成放缓，清收效果明显，资产质量有所改善
    2018H1 不良贷款余额为309.92 亿，环比增长12.04 亿；不良贷款率1.68%，环比持平。2018H1 拨备覆盖率175.81%，环比上升3.16bps。2018H1 年化不良生成率2.49%，较2017 年全年下降19bps，不良生成有所放缓。公司“预期90 天以上贷款余额/不良贷款余额”从2017 年底的142.97%下降至2018H1 的124.31%。公司关注类贷款占比从2017 年底的3.70%下降至3.41%。逾期贷款占比下降，逾期贷款占比由2017 年底的3.44%下降至2018H1 的3.19%。不良率、逾期率和关注率均下降，公司资产质量改善。2018H1 不良资产清收效果明显，收回不良资产总额123.25 亿元，同比增幅180%，其中收回已核销贷款65.59 亿元，同比增长271%。
    投资建议与风险提示：
    公司零售转型持续推进，零售业务贡献占比继续提升；活期存款占比下降反映存款压力仍存；二季度息差小幅回升，公司不良生成放缓，资产质量有所改善。我们预计公司18/19 年归母净利润增速分别为5.12%和7.67%，EPS分别为1.37/1.48 元/股，当前股价对应的18/19 年PE 分别为6.42X/5.95X，PB 分别为0.67X/0.61X，维持买入评级。
    风险提示：1、区域经济下行风险；2、经济增长超预期下滑；3、资产质量大幅恶化；4、政策调控力度超预期。