投资要点：
    投资建议：18H1年净利润同比+6.5%，转型逻辑正在兑现。维持 18/19年净利润增速预测为9.6%/17.3%，对应EPS1.48/1.74 元，BVPS12.81/14.35元，现价对应5.94/5.06 倍PE，0.69/0.61 倍PB。因市场风险偏好下降，估值中枢下移，下调目标价至15.37 元，对应18 年1.20 倍PB，增持。
    新的认识：净息差见拐点，不良有望年底消化完毕。
    . 业绩增长逐渐起速。平安银行18H1 净利润同比增长6.5%，较18Q1增速+0.4pc。主要得益于非息收入增长和不良生成放缓，受累于营业支出上升。预计营业支出的低基数效应将消退，业绩增长可持续。
    . 零售转型持续推进。18Q2 零售贷款占比54%，环比+2pc；零售业务占利润68%，零售转型卓有成效。三大零售产品较快增长，但增速放缓，主因推测为：①经济放缓背景下银行主动控制节奏，稳中求进；②对异地展业加强监管。预计三季度之后增速会有所恢复。
    . 资产质量稳步改善。不良率、关注率连续3 个季度下降，不良偏离度已从历史最高2.78 将至1.24，较18Q1 降9bp。预计历史不良包袱18 年底会处理完毕，新增资产质量良好，驱动未来业绩快速增长。
    . 净息差企稳见拐点。18Q2 净息差环比+2bp，下降趋势首次逆转。判断未来趋势向上：①7 月以来负债端成本下降；②高收益率零售贷款占比继续提升。风险提示：转型不达预期、零售风险抬头