2018Q2，公司营业收入/归属净利润分别为5.4亿/0.6亿元，同比+41.6%/+68.4%，经营性现金流净额0.8亿元，同比+37.3%。
    渠道创新，线下复苏，线上高增长。2018H1，公司线下渠道（日化专营店、商超、单品牌店等）营业收入6.3亿元，同比+9.6%，店铺精细化运营推动CS店同店恢复正增长、拓展单品牌店是复苏主因。2018H1，公司线上营业收入4.1亿元，同比+58.5%，占总销售额比重达到39.6%，较2017年底占比提升3.5pcts，引入电商人才、优化线上运营、拓展云集等新渠道为线上高速增长主因。
    新品与多维度营销相互促进，洞察消费者需求，抢占年轻客群心智。研发实力转化为新品，公司2018H1珀莱雅主品牌推出护肤、彩妆、面膜3大系列新品，其中面膜探索细分品类抢占市场-安瓶/泡泡/乳酸菌面膜等，优资莱推出精油/面膜等新品并召开新品发布会。多维度营销全面触达年轻消费群体：新签流量代言人李易峰，影视剧情和电影院/地铁场景双植入、通过短视频等与粉丝互动，合作综艺"异口同声/梦想的声音/不可思议的妈妈/最优的我们"等。
    受促销力度加大影响毛利率微降，渠道优化、管理变革推动净利率提升。上半年促销（买赠等）力度加大，对毛利率有一定侵蚀，2018H1公司综合毛利率62.2%，同比-0.4pct，促销成效显著，有效拉动销售上升。线上自营/经销商占比约6:4，线上整体净利率高于线下（自营直接触达消费者），2018H1公司净利率同比提升1.7pcts至12.3%；强化平台化管理、对新孵化品牌项目的财务、行政、人力、设计等职能实行统一管理推动管理费用同比-16.6%，管理费用率同比降4.0pcts至8.0%。
    展望下半年，营销、渠道、新品投入加大，收入增长有望继续提速。渠道创新：1. 单品牌店：受益于门店形象、品类、管理优化，悦芙媞2018全年有望减亏至-3000万元左右（2017：-4793万元）；2018H1，优资莱发展加盟店约300家，全年有望展店500-800家，年化单店供货金额约20-30万元；2. 线上：继续推进有赞等社交电商，拓展新模式。营销：加大网红、KOL等合作以及综艺、短视频等立体化营销。新品：加快上新速度、抢占细分品类。
    风险因素：化妆品新锐品牌迭出，线上竞争加剧；优资莱加盟店盈利情况。
    投资建议：公司处于渠道驱动规模快速增长、营销/研发塑造品牌形象的成长阶段，激励计划凝聚管理层向心力；现金充裕，2018H1末公司货币资金12.1亿元，或将在海内外进行化妆品产业链相关并购。鉴于下半年营销/渠道/新品投入加大，维持归属净利润增速预测为+30.9%/+31.9%/+35.6%，对应EPS分别为1.30/1.72/2.33元；公司品牌力、市占率持续提升，上调目标价至50元，对应2018年38x PE，维持"买入"评级。