核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品实现收入10.85 亿元,同比增长18.98%，由于去年二季度销售基数较高，导致今年二季度表观增速略有放缓，总体符合预期。其他方面，公司医疗器械收入1.65 亿元,同比增长24.12%。公司利润主要来源为胰岛素，房地产预计贡献利润约3900 万元。
    研发管线丰富，三代胰岛素处于临床核查阶段
    公司专注于糖尿病用药研发与销售，在研产品布局全面，涵盖三代、四代胰岛素，GLP-1 类似物、DPP4 抑制剂、SGLT-2 抑制剂等。
    其中三代胰岛素处于临床核查阶段，有望今年上市，门冬胰岛素有望今年年底报产。
    胰岛素类产品研发进度如下：
    甘精胰岛素：2017年10月申报生产，将于近期进行临床数据的核查。我们预计2018年底有望上市。
    门冬胰岛素：现处于各中心的结题和盖章阶段，预计2018年12月完成总结报告、申报生产。
    门冬胰岛素30：临床III期启动阶段。
    门冬胰岛素50：2016年8月开始入组，目前临床研究正在进行中。
    地特胰岛素：2017年10月获得临床批件，目前处于临床试验筹备阶段。
    赖脯胰岛素、重组赖脯胰岛素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液25R、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液50R：处于IND申请阶段。
    超速效型胰岛素类似物（BC Lispro）和胰岛素基础餐时组合（BC Combo）：目前正在进行多批次的工艺和分析方法的重复试验，同时根据中国现行的法规进行动物体内实验的方案设计。
    GLP-1类似物研发进度如下：
    利拉鲁肽：2017年11月获得临床受理。
    度拉糖肽：计划在2018年年底前递交临床试验申请。
    其他口服降糖药研发进度如下：
    格列奈类：
    瑞格列奈片：计划于2019年通过生物等效性研究。
    瑞格列奈二甲双胍片：于2016年获得临床批件，但由于参比制剂较难获得，暂时无法开展进一步的生物等效性研究。
    DPP-4抑制剂：
    琥珀酸曲格列汀原料药及其片剂：预计今年下半年开展临床样品的生产，2019年开展相关的临床试验。
    磷酸西格列汀原料药及磷酸西格列汀片：预计今年10月完成注册报产。
    西格列汀二甲双胍片：预计今年10月完成注册报产。
    SGLT-2抑制剂：
    恩格列净：计划2018年下半年完成原料药放大生产研究，预计在2019年内完成恩格列净的药学研究。
    渠道扩张与新品驱动，巩固二代胰岛素龙头地位
    公司二代胰岛素龙头地位稳固。上半年，公司继续扩张销售渠道，深挖基层市场，提升基层市场占有率，同时加深商业公司的合作关系，增加零售药房销售覆盖，精选商业合作伙伴，大大缩短了产品覆盖到基层医疗机构的时间，并与零售连锁药店建立合作关系，提高了产品在基层市场覆盖率。此外，合作产品胰岛素注射针头和舒霖伴侣血糖试纸销售良好，有利于增加患者及医生的粘性。上半年，公司加大对新品规（甘舒霖40R）的推广力度，该产品是国内独家品规，具有较好的餐后血糖控制率和较少的夜间低血糖发生率，适合中国国情，2017年2月进入国家新版医保目录。
    盈利预测与投资评级
    预计2018-2020年归母净利润分别为10.98亿元、14.36亿元、18.81亿元，增长分别为31.2%、30.8%、30.9%，对应每股EPS为0.53、0.70和0.92元/股。考虑到胰岛素行业壁垒高，公司龙头地位稳固，给予50倍PE估值，对应目标价26.5元。首次覆盖，买入评级。