简评
    二季度收入增速持续提升，酱油、耗油保持快速增长，预计全年收入目标无虞。
    上半年公司各品类收入增长相对均衡，均保持较高增速，其中酱油产品收入增速15%以上、耗油产品收入增速20%以上。收入快速增长得益于高端产品占比进一步提升，公司高端化策略顺利推进。分季度来看，二季度收入同比增长17.5%，相对于一季度继续提升。预收款9.1 亿元，同比增长37.0%，发货节奏和收入确认整体良性。作为13-18 五年计划收尾之年，预计全年收入增长目标（16%）无虞。
    毛利率再创新高，经营质量持续稳步提升。
    上半年公司整体毛利率47.1%，单二季度47.6%均创历史新高。我们预计毛利率持续提升来源于产品结构持续提升和内部成本精益。上半年费用方面，销售费用11.8 亿元，二季度销售费用投放相对减缓，上半年费率13.5%同比提升0.4pct 相对稳定；管理费用3.6 亿元，费率4.2%同比提升0.4pct，其中研发费用增长较快。
    行业格局助力已成，自身经营管理发力，2019 年新五年征程将迎更好局面。
    从行业环境看，公司在“一超多强”行业格局下占据龙头优势地位，具备强大定价权，保证公司有效推进结构提升和高端化；从自身管理角度，公司通过渠道深耕、深化管理、品类创新等手段不断巩固竞争优势，提升经营质量，将助力公司2019 年新五年征程中持续提升行业地位和盈利能力。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2018-2020年EPS为1.59、1.88、2.10元，当前股价68.78元，对应静态PE为43.0x、36.7x、32.8x，考虑到公司中长期持续增长潜力，给予"买入"评级。
    风险提示
    食品安全风险，主力产品销量下滑，原材料价格大幅波动