不久前公司公告与戴姆勒签订供货协议，是国内动力电池同行中较早进入外资车企供应链的厂商。我们认为，此次协议的签订体现了公司动力电池的研发实力和制造工艺水平，同时，后续与戴姆勒的合作将有助于公司进一步优化工艺、改进产线，而进入戴姆勒供应链形成的标杆效应将助力公司开拓更多乘用车客户。目前公司已建成 9GWh 动力电池产能，包括3.5GWh 三元圆柱、2.5GWh 方形磷酸铁锂、1.5GWh 三元软包叠片和1.5GWh 方形三元。2018H1 锂离子电池业务实现收入12.69 亿元，同比+219.60%；动力电池上半年装机量0.55GWh，市占率提升至3.52%，国内装机排名提升至第五，配套南京金龙、宇通、以及吉利的新能源商用车。
    历史沿革：锂原电池起家，动力领域技术路线布局全面。公司创立之初选取锂原电池作为主攻技术路线，广泛应用于通讯、智能电表等领域，技术水平国际一流，覆盖Itron、威胜、三星等国内外客户。公司锂原电池目前拥有三大工厂：西坑工厂、仲恺总部工厂、荆门工厂（预计月底投产，将成为世界最大的锂锰电池工厂）。近十年来锂原电池业务一直保持增长，并为公司在动力电池领域的布局提供了良好的现金流支撑。公司2011 年步入消费类锂离子电池领域，在电子烟、智能手环、小型机器人上应用广泛；2014 年切入动力电池领域，主推软包路线，并在三元/磷酸铁锂、圆柱/软包/方形多种技术路线均有布局，此外还开始启动对燃料电池反应堆的基础研究。
    发展展望：面临四大产业机会，乘用车客户开拓望加速。长期而言，公司一次及二次电池业务面临四大产业机会环境：物联网、健康电子烟、电动车及储能领域。锂原电池及消费类锂离子电池业务为公司提供现金流支撑，动力电池在进入戴姆勒供应链之后将进一步提升技术研发及工艺水平，储能方面已中标河南电网100 兆瓦示范工程项目。公司具备全面的技术路线布局，以及先进的产线和制造水平，进入海外高端车企供应链有望助力公司加速开拓其他乘用车客户。
    风险因素。1）新能源车产业政策发生重大调整；2）动力电池业务竞争加剧导致毛利率继续下滑；3）乘用车客户拓展不及预期的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2018/19/20 年净利润预测4.49 亿/6.33 亿/6.56 亿元，对应2018/19/20 年EPS 为0.53/0.74/0.77 元。公司软包领域具有较强技术优势，乘用车客户认证开展顺利，维持“买入”评级及目标价20 元