上半年综合毛利率35.39%，提升 4.59 个百分点。其中，房地产结算毛利率为 35.27%，提升5.63 个百分点；净利率为 15.64%，提升 2.49 个百分点。
    销售高增长，未来业绩有保障。上半年公司实现签约销售额 2153.12 亿元，位居行业第四，同比增长 46.86%；实现签约销售面积 1453.92 万方，同比增长 37.93%。公司今年销售规模持续快速增长，进一步夯实龙头地位，未来业绩有保障。一二线城市和核心城市群为主，一二线城市签约金额占比近 78%，珠三角和长三角两大核心城市群分别占比达 31%和 20%。
    土储丰富，保持在一二线的拿地力度。报告期末，公司拥有待开发面积8950 万方，其中一二线 5425 万方，占比约 61%；珠三角和长三角 4124万方，占比 46%，布局较好。2018 年上半年新增容积率面积 1510 万平方米，拿地金额 1072 亿元，拿地金额占销售金额的比重为 49.8%，比去年同期高出 7.2 个百分点，拿地强度增强。其中一二线拓展金额占比 68%，三四线城市主要聚焦于珠三角、长三角等核心城市群周边。
    融资成本较低，优势明显。负债率稍有提升，但结构合理，风险可控。（1）公司上半年融资活动现金流入 856.31  亿元，同比增长 43.16%，其中新增有息负债 796.13  亿元，综合成本仅 5.09%，全部有息负债综合成本仅4.86%，显著优于行业平均水平（。2）资产负债率和净负债率分别为 79.32%和 93.26%，稍有提升。但债务类型结构合理，有息负债仍以银行借款为主，占比超过 71%，公司债券及中期票据等直接债务融资工具占比约14%。债务风险可控，一年内到期债务仅 330.69  亿元，占有息负债的12.99%，仅为账面现金余额的 33.91%。
    投资建议：保利地产一二线土地资源丰富，具有较好安全边际。公司业绩稳步增长，结算毛利率进一步提高。我们预计公司 2018-2019 年 EPS 分别为 1.65 元、2.00 元，对应的估值分别为 7.0 倍、5.7 倍（以 2018 年 8 月13 日收盘价为准）。维持“买入”评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧，核心城市房地产调控超预期严格，居民去杠杆力度超预期，房地产税出台超预期。