公司 2018H1 营收 17 亿元(+68%)、净利 1.7 亿元(+39%)超市场预期，因积极开拓市场所致；考虑到 H1 信用紧缩影响建筑行业订单推进，维持预测公司 2018/19 年 EPS 为 1.27/1.65 元，增速 35%/30%，维持目标价 22.34 元(30%空间)，对应 2018/19 年 18/14 倍 PE，增持。
    毛/净利率有所下滑，经营现金流略承压。1)分部营收：勘察设计 13.1 亿元(+40%)占比 77%，其他 4 亿元(预计主要为 EPC)占比 23%增速超 400%；Q1/Q2 净利增速 21%/51%；2)毛/净利率 27.7%(-7.6pct)/10.1%(-2.1pct)因EPC 业务规模扩大但利润率未达预期；3)期间费用率 13%(-4.6pct)，其中销售费用率 4.5%(-1.5pct)、管理费用率 8.1%(-3.1pct)；4)经营净现金流-2.9亿元(上年同期-1.9 亿元)因采购支付、税款支付及为职工支付的现金流出增加；5)应收账款占总资产比51.4%(+3.6pct)，资产损失占比3.9%(-0.8pct)。
    新签订单保持高增长，财政基建宽松利好基建设计。1)2018H1 新签订单33.7 亿元(+27%)，其中勘察设计 29.4 亿元(+19%)；2)西南区域中心、山东区域中心相继成立，全国化布局坚实推进；3)成立中设腾飞、中设中原，收购甘肃中梁等，将领先的技术能力和当地市场需求高度结合，打造特色可复制的兼并购模式；4)中科汇通全部减持完毕，据中报披露九合金控受让中科此前持有部分股份，或助力公司环保等业务拓展；5)积极拓展环保、交通+等多元化业务，推进 EPC 业务布局；6)财政基建宽松信号已确立，利好下半年基建增速反弹，基建设计将先行受益。
    低估值高增长具吸引力。1)公司计划 2018 年新承接业务额同增 20%-40%，净利同增 15%-35%；2)2018 年预测 PE 仅 14 倍为历史底部(2017 年平均PE23 倍)具吸引力；3)苏交科 2018 年 7 月 6 日来涨幅 49%，公司仅 21%。
    核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等