公司期间费用率为13.0%，同比下降1.5 个百分点，其中，管理费用率下降0.6pct，销售费用率下降0.9pct，公司人工服务外购叠加规模经济效应，费用控制较好，整体费用率呈下降趋势。
    . 公司加速转型全产业链模式，作为基建前端设计公司有望受益中西部基建
    根据公司中报披露，公司18H1 新签订单33.69 亿元，同比增长26.87%，其中，勘察设计类新签合同额为29.39 亿元，同比增长18.82%。公司继续强化在江苏省内的设计领头羊的地位，18H1 中标常泰过江通道、龙潭过江通道等大跨径过江桥梁设计任务，同时承担了江苏省内公铁水空以及综合交通等的重大规划。上半年公司在内蒙古、海南、云南等地开展交通规划业务，并成立集团西南区域中心、山东省区域中心，继续积极向省外拓展，目前西北区域中心已经在积极筹建中，在西部已成立内蒙中设分支机构，在国家发力中西部地区基建的情况下，公司作为基建前端设计公司有望持续受益。
    此外，公司近年加速由设计转向“投资+设计+建造+运营”全产业链发展模式。公司2018年上半年签订由公司牵头承接的EPC 项目11 个，其中包括重大EPC 中标项目“S422贵溪市港黄至皇桥何家段公路改建工程EPC 总承包项目”，合计3.22 亿元，较2017年全年EPC 订单金额（1.36 亿）大幅增长。公司上半年全产业链拓展获得良好的成果，未来有望凭借设计龙头的优势获取更多EPC 总承包订单。
    . 高管增持彰显信心，股权激励有望持续激发内生动力
    公司目前的股权结构较为分散，第一大股东股权比例仅为4.76%，公司原第一大股东中科汇通退出后，公司引入在园林业务拥有成功投资经验的九合金控，有助于发挥协同效应帮助公司进一步拓展环境业务。同时，公司管理决策效率并没有受股权结构分散的影响，在管理层效率上一直保持着高水平。而公司董事长杨卫东先生今年年初增持股票，不仅有利于改善公司股权结构，也彰显了对公司未来发展的信心。此外，公司17 年6月完成股权激励，要求17-19 年净利润较16 年增速分别不低于20%/40%/60%；公司17 年净利润增速实现41.4%的增长，远超业绩目标，而从今年上半年39%的业绩增速来看，18 全年有望继续超额完成业绩目标。员工股权激励有望持续激发内生动力，提高公司经营效率。
    . 盈利预测和投资评级
    公司盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：根据公司2017 年报披露，公司计划18年新签订单同比增长20%-40%，净利同比增长15%-35%。公司18H1 新签订单33.69亿元，同比增长26.87%，勘察设计订单转化周期一般在1-2 年，预计在18 年订单产值向收入端传导，整体营收增速在30%以上；（2）毛利率：我们预计毛利率整体处于稳定趋势，随着EPC 业务的增多，公司将会更多有更多工程管理经验，使得综合毛利率将稳定在30%以上；（3）期间费用率：公司18H1 期间费用率12.99%，同比下降4.6个百分点，全产业链战略或使公司规模经济效应进一步强化，期间费用率维持在12%-13%。公司积极从设计转型全产业链模式，上半年签订EPC 订单3.22 亿，相较17 年全年的1.36 亿有大幅增长，彰显转型成果。公司积极拓展省外市场、拓展环保业务提高业务规模，同时扩充专业人才数量为公司发展做进一步保障。此外，公司完成员工股权激励，有望激发内生动力，提高公司经营效率。下半年基建投资将是经济“稳增长”最明确的发力方向，公司作为基建前段设计公司我们看好公司未来发展潜力，预计18-20 年公司归母净利润分别为4.05、5.20、6.56 亿元，对应18-20 年EPS 分别为1.29、1.66、2.09 元/股，对应18 年PE 13 倍，估值处于历史底部，维持“买入”评级。
    . 风险提示：项目投资不及预期、订单转化速度下降超预期、新签订单增速下滑超预期、应收账款坏账率升高、人力成本上升风险等。