上半年实现营业收入 8.4 亿元，同比+22.74%；剔除美元汇率波动的影响，公司营收较去年同比增长约 30%（约 8.9 亿元），汇率波动影响营收约 5000 万元。其中 2018Q1 营业收入 4.12 亿元，同比+31.76%，净利润 1.96 亿元，同比+39.05%；2018Q2 实现营收 4.28 亿元，同比+15.15%（主要由于基数因素和汇率波动所致，我们对公司全年收入增速的预期维持不变），净利润 2.14 亿元，同比+30.45%。报告期内公司加强资金管理，委托理财发生额 25.1 亿元，上半年得益于理财产品收益增加，公司实现净投资收益 6257.72 万元，完全对冲汇率影响，抗风险能力较强。
    VCS 业务保持高增长，前期投入卓有成效。报告期内公司进一步加大了 VCS的投入，产品竞争力进一步提升，渠道建设稳步推进，VCS 业务增速明显高于2017 年同期水平。2018H1 公司 VCS 高清视频会议系统业务实现 7260.38 万元营业收入，同比+128.91%，营收占比 8.64%，较 2017 年上升了 2.18 个百分点。2018 年上半年，公司推出 VC200、VC880 等终端产品，及 WPP20 等协同产品，以及基于 YMS 的“云视讯”服务，VCS 产品覆盖面进一步扩大，更好的满足了市场下沉的趋势；解决方案的易用性、易部署性得到进一步提升，总体解决方案竞争力得到提升。公司在 VCS 业务渠道、研发等方面的前期投入卓有成效，VCS 业务也将成为公司强势的业绩增长点。
    传统业务稳定增长，坚持研发构筑核心竞争力。SIP 终端业务是公司的传统业务，公司已成长为 SIP 话机领域市场份额全球第一的提供商。2018H1，公司SIP 统一通信桌面终端业务实现营业收入 6.31 亿元，同比+15.58%，营收占比75%，是公司的主要收入来源；受到汇率影响，上半年毛利率 59.36%，较去年底下降 2 个百分点。2018 年上半年，公司成为微软音视频一站式解决方案的合作伙伴，研发周期预计为 1 年至 1 年半，预计 2019 年将产生收入。公司长期坚持研发投入与研发能力的建设，2018H1 公司产生研发费用 5053 万元（+38.6%）。公司通过研发积累逐步建立起自己的自主知识产权体系，减少了外部授权技术的比例，同时也扩大了硬件芯片的选择面，降低了对单一厂家的依赖程度。
    盈利预测。公司作为中国统一通信细分领域龙头立足中国通信设备研发方面逐渐形成的领先优势，海外蚕食 Polycom、思科等传统巨头 SIP 话机市场份额，并发力 VCS 视频系统业务，构建持续快速的成长能力。我们预测 2018-2020 年度营业总收入为 18.80 亿元（+35.5%）、24.50 亿元（+30.3%）和 31.33 亿元（+27.9%），净利润为 7.95 亿元（+34.6%）、10.48 亿元（+31.8%）和 13.47 亿元（+28.5%）。EPS 分别为 2.66 元、3.51 元和 4.51 元，给予 2018 年 PE 区间 27-33x，对应合理价值区间 71.82-87.78 元，“优于大市”评级。
    风险提示。 SIP  统一通信桌面终端增长放缓、VCS 市场发展不及预期。