简评
    量缩价涨，盈利能力大幅改善
    公司本期水泥产品营收22.07 亿元，同比增加15.88%，毛利率攀升至37.44%，同比增加了9.55 个百分点。根据公司产能分布情况及区域价格测算，上半年公司水泥销售的加权含税均价412 元/吨，同比提高122 元/吨。其中一季度均价396 元/吨，二季度均价427 元/吨。公司本期混凝土和熟料营收占比25.73%，基本与去年同期持平。公司上半年混凝土产品收入3.38 亿元，同比增加29.02%，毛利率同比增加6.77 个百分点达16.82%；熟料产品营收为3.92 亿元，虽有5.83%的小幅下降，但是毛利率同期增加至26.87%，带来的毛利收入水平仍是同向上升。
    产能所在核心区域需求出现一定程度下滑
    公司目前水泥熟料产能2,994.6 万吨，水泥产能3,866 万吨，余热发电能力153MW, 商品混凝土产能1,500 万方。在疆内12 个地州分布有40 余家水泥商混生产企业、在7 个地州有商混企业、在2 个地州有电石渣制水泥生产线。疆外辐射江苏无锡、苏州、宜兴、溧阳、溧水5 个地市县布局水泥和商混企业。2018 年1-6月，新疆区域受到PPP 项目清理影响，固定资产投资累计增速下滑48.9%，水泥市场景气度下降。上半年新疆累计水泥产量1,341.53 万吨，同比下降22.3%；江苏累计水泥产量6,712.64 万吨，同比下降11.6%。但由于水泥整体提价，公司保持了业绩增长。
    下半年积极财政政策、补短板影响，有望实现量价齐升 
    西部地区近年来的固定资产投资增长呈现出大幅度放缓趋势，整体完成额度的累计同比增速已由 2011 年近 30%的高位降至 2018 年上半年的 3.4%。受经济环境影响，地域性水泥企业随之减产，其中西北地区水泥产量长期处于负增长状态，同比减幅一度达到近 30%，产能过剩形势严峻。但是随着今年 7 月份一系列的信号释放，西部基础设施建设回暖风潮已经蓄势待发。从 7.20 资管新规执行通知，到 7.23 国常会定调“财政政策要更加积极”，交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”，总理亲自考察川藏铁路拉林段，明确表示要补齐基础设施建设短板，7 月 31 日中央政治局会议财政政策扩张，铁总表态铁路投资重回 8000 亿等一系列政府表态表明，下半年基建企稳特别是新疆的基建短板地区需求复苏为大概率事件。从 7.20 资管新规执行通知，到 7.23 国常会定调“财政政策要更加积极”，交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”，总理亲自考察川藏铁路拉林段，明确表示要补齐基础设施建设短板，7 月 31 日中央政治局会议财政政策扩张，铁总表态铁路投资重回 8000亿等一系列政府表态表明，下半年基建企稳回升为大概率事件。天山股份作为新疆地区水泥龙头，其运行产能占据全疆 1/3 以上，将显著受益新疆区域需求回暖，8 月江苏南部地区即将进入错峰停窑阶段，水泥价格开始迎涨，也奠定了下半年行情上升的基础，对公司业绩增长起到的积极作用。
    投资评级和盈利预测 
    公司下半年藉由积极财政政策引导和区域性高位行情，作为地区水泥行业龙头有实现量价齐升的可能。未来西部基建补短板将进一步改善供需格局。预计 2018-2019 实现收入 84.93 亿元和 90.13 亿元，同比增长分别为 20.0%和 6.1%，实现净利润 9.07 亿元和 10.19 亿元，同比增长分别为 242.3%和 12.4%。对应 EPS0.86 元和 0.97 元，市盈率 10.7 倍和 9.6 倍。维持“增持”评级。建议重点关注。